4月份開始，國內新季小麥豐產預期偏強，供應壓力逐步釋放，價格下行。隨著小麥與玉米價差不斷縮小，小麥的飼用優(yōu)勢顯現(xiàn)，擠占玉米飼用需求，導致玉米價格走低。但新小麥質量欠佳，5月下旬飼料企業(yè)采購意向減弱，小麥飼用替代優(yōu)勢下降，玉米價格略有反彈表現(xiàn)。隨著氣溫升高，下游養(yǎng)殖需求進入傳統(tǒng)淡季，預計6月份玉米價格反彈空間或有限。

　　小麥飼用替代優(yōu)勢擴大，玉米需求量價“雙減”

　　由于小麥的蛋白含量高于玉米5個百分點，若存在價格優(yōu)勢，則小麥在飼料領域對玉米有一定替代作用。而在兩者的替代過程中，價格一般同向變動，價差往往呈現(xiàn)收窄的特征，例如圖1中的2021年上半年。通過對2018年至今的數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)，全國玉米月均價與小麥月均價的相關性系數(shù)為0.71，屬于中度正相關關系，說明兩者之間的走勢有一定一致性。

　　今年二季度開始，由于國內陳小麥庫存依舊偏高，且新季小麥豐產預期相對偏強，供應面表現(xiàn)寬松，而終端面粉需求遲遲難有起色，供需矛盾加劇，導致國內小麥價格持續(xù)下跌。截至5月24日，國內小麥當月均價為2705.06元/噸，較4月份下跌5.34%。與此同時，小麥與玉米價差極速收窄甚至倒掛，小麥飼用替代優(yōu)勢擴大。下游飼料企業(yè)對于小麥簽單積極性提升，玉米飼用需求明顯下降，價格應聲下跌。截至5月24日，5月份國內玉米飼用消費量約為1200萬噸，較4月減少11.76%；月度均價為2680.39元/噸，較4月下跌1.55%。

　　湖北新小麥質量欠佳，部分飼料企業(yè)采購放緩

　　湖北新季小麥自5月上旬起由南向北陸續(xù)收割上市，但16日及21日的兩次大風、降雨天氣，增加了收割難度，使得產區(qū)小麥收獲進度有所減緩，部分田塊小麥出現(xiàn)倒伏現(xiàn)象，并且由于降雨強度較大，部分雨后小麥品質出現(xiàn)一定下降。

　　根據(jù)飼料企業(yè)反饋，湖北雨前麥容重普遍在770-780g/L，自然干水分在14%左右，嘔吐毒素在1000ppb以內。而部分雨后麥毛糧容重下降至760-770g/L，水分30%以上，嘔吐毒素1400-1500ppb。對于飼料糧來說，小麥嘔吐毒素超過500ppb就會限制其添加比例，所以本月下旬部分飼料企業(yè)已放緩對小麥的采購節(jié)奏。小麥的飼用替代優(yōu)勢有所減弱，玉米飼用需求有一定恢復預期，月底玉米市場有小幅翹尾行情出現(xiàn)，部分東北地區(qū)貿易商二等玉米出貨價格上漲10-20元/噸，銷區(qū)玉米價格也跟隨上漲5-20元/噸不等。

　　6月份飼用需求依舊疲軟，玉米價格反彈空間或有限

　　雖然臨近月底玉米價格出現(xiàn)小幅反彈，但整體來看趨勢性上漲的動能仍不足，主要還是表現(xiàn)在需求方面。6月份依舊處于飼料生產淡季，且終端養(yǎng)殖持續(xù)虧損，飼料企業(yè)利潤不佳，對于原料成本控制相對嚴格。雖然部分新小麥質量欠佳，影響飼料添加比例，但目前陳小麥價格較玉米仍有一定優(yōu)勢。卓創(chuàng)資訊調研了解，主產區(qū)河南小麥即將上市，毛糧開秤價格預期在1.26-1.27元/斤，價格比5月25日當?shù)赜衩拙鶅r低0.10元/斤左右。

　　綜合來看，6月份本就處于飼料需求淡季，疊加小麥替代量增加，預計玉米飼料需求存在縮減預期，將利空玉米價格。雖然產區(qū)貿易商多有挺價意愿，但需求壓力明顯，因此預計玉米現(xiàn)貨價格反彈空間或較為有限。

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