當(dāng)前無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期，各方因素對(duì)蛋白類(lèi)飼料原料市場(chǎng)價(jià)格影響整體偏空。在新變量尚未形成實(shí)質(zhì)性擾動(dòng)前，蛋白類(lèi)飼料原料的趨勢(shì)下行態(tài)勢(shì)仍存。

　　短期豆粕供應(yīng)緊張?jiān)谑袌?chǎng)逐漸寬松的供需格局下，對(duì)其價(jià)格的支撐作用明顯弱化。截至5月26日，43%豆粕現(xiàn)貨均價(jià)較月中高點(diǎn)跌幅超12%，報(bào)3947元/噸。而隨著豆粕價(jià)格的回落，蛋白類(lèi)市場(chǎng)的原料供應(yīng)寬松預(yù)期也被進(jìn)一步得到強(qiáng)化。

　　一方面是油廠(chǎng)檢修陸續(xù)結(jié)束，開(kāi)機(jī)率較此前顯著提升；另一方面則是對(duì)大豆到港抽檢節(jié)奏的跟進(jìn)逐步順暢，油廠(chǎng)保障生產(chǎn)連續(xù)性的能力有所提高。短期供應(yīng)端對(duì)價(jià)格形成的偏多因素基本消除，目前僅剩較低的豆粕庫(kù)存水平，以及榨利水平改善有限對(duì)開(kāi)機(jī)率形成的限制兩個(gè)因素，或?qū)⑴浜闲枨蟾纳茖?duì)豆粕價(jià)格形成支撐。

　　而從實(shí)際豆粕需求來(lái)看，其與菜粕價(jià)差的快速收窄，或?qū)⒃?月回補(bǔ)一部分因前期供應(yīng)緊缺所形成的替代。而當(dāng)前畜禽養(yǎng)殖盈利水平偏低疊加小麥替代玉米后的飼料蛋白構(gòu)成被動(dòng)增加，則成為限制中期豆粕需求進(jìn)一步釋放的最大障礙。

　　中長(zhǎng)期大豆及菜籽進(jìn)口量以及供應(yīng)國(guó)的產(chǎn)量預(yù)期的提升，成為壓制遠(yuǎn)期蛋白類(lèi)飼料價(jià)格的首要因素。受巴西大豆豐產(chǎn)影響，新作出口能力保持強(qiáng)勁。同時(shí)疊加巴西大豆價(jià)格對(duì)美豆的價(jià)差優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，3月以來(lái)，巴西大豆出口快速增長(zhǎng)，5月同比增長(zhǎng)水平或?qū)⑦_(dá)到55%。同時(shí)也能夠看到，今年前四個(gè)月我國(guó)進(jìn)口大豆累積3028萬(wàn)噸，其中巴西大豆達(dá)到921萬(wàn)噸，占比超30%，且呈逐月增加態(tài)勢(shì)，4月占比甚至達(dá)到72.8%，成為當(dāng)月大豆的第一大進(jìn)口來(lái)源地。此外，盡管加拿大菜籽23/24年度產(chǎn)量水平同比有所下調(diào)，但其較上年度仍保持了小幅增長(zhǎng)。

　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度進(jìn)度報(bào)告顯示，截至5月28日，美國(guó)大豆播種進(jìn)度為83%，符合此前市場(chǎng)預(yù)期的77%-85%。作為對(duì)比，上周66%，去年同期64%，五年同期均值為65%。2021年美豆播種進(jìn)度創(chuàng)下歷史12年以來(lái)新高，而今年同期播種進(jìn)度則僅次于2021年水平，得益于良好的天氣播種條件，以及當(dāng)前農(nóng)戶(hù)較高的種植積極性，美豆播種情況進(jìn)展順利。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，本年度美豆產(chǎn)量或達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，進(jìn)一步強(qiáng)化了大豆貿(mào)易的供應(yīng)寬松格局。結(jié)合美豆庫(kù)存水平以及當(dāng)前南美地區(qū)大豆出口銷(xiāo)售節(jié)奏來(lái)看，全年大豆供需格局總體仍偏寬松，而需求端的下降或使全球大豆庫(kù)存逐步進(jìn)入累庫(kù)階段，疊加榨利持續(xù)收窄，對(duì)國(guó)際大豆價(jià)格影響總體仍偏空。

　　所以從供應(yīng)端來(lái)看，無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期，對(duì)蛋白類(lèi)飼料的影響總體偏空。而需求端來(lái)看，養(yǎng)殖盈利水平的持續(xù)低迷也成為目前限制飼料企業(yè)采購(gòu)及補(bǔ)庫(kù)意愿的重要參考標(biāo)的。再疊加生豬產(chǎn)能去化進(jìn)程緩慢，因此基于養(yǎng)殖盈利水平形成的6月飼料采購(gòu)需求或?qū)⒗^續(xù)下降。過(guò)去一段時(shí)間，玉米小麥價(jià)格的下跌態(tài)勢(shì)充分驗(yàn)證了當(dāng)前飼料需求端的低迷程度。而在蛋白飼料原料方面當(dāng)前尚缺乏天氣變量形成的新的擾動(dòng)，整體價(jià)格下行趨勢(shì)仍在。

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