一、美國加征關稅引發(fā)豆粕市場波動

當?shù)貢r間 11 月 25 日，美國候任總統(tǒng)在社交媒體上宣稱將對來自中國進口的所有商品加征 10% 的關稅。這一消息猶如一顆巨石投入平靜的湖面，在國內豆粕市場掀起了陣陣波瀾。

受此影響，國內連粕止跌反彈，空頭資金大幅減倉，豆粕加權持倉量日內減少 12 萬手。各地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格整體上調 40 - 60 元 / 噸。此前，美國大選結果落地時，市場因加征關稅預期使得當日豆粕價格飆升，但漲勢未能持續(xù)，而是快速反轉并持續(xù)下挫跌破支撐。如今，再次出現(xiàn)征收關稅預期，豆粕市場又一次站在了十字路口，人們不禁要問，這次能否有效提振豆粕價格走高呢？

二、加征關稅對豆粕價格的短期影響

（一）豆粕價格止跌反彈

國內連粕在此次美國候任總統(tǒng)宣布加征關稅后止跌反彈，空頭資金大幅減倉，豆粕加權持倉量日內減少 12 萬手。各地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格整體上調 40 - 60 元 / 噸，市場呈現(xiàn)出明顯的價格反彈態(tài)勢。

（二）原因分析

此次豆粕價格止跌反彈主要有以下原因。一方面，市場交易加征關稅預期，引發(fā)了對進口大豆的擔憂。美國候任總統(tǒng)宣布對來自中國進口的所有商品加征 10% 的關稅，這使得市場對未來大豆進口量產(chǎn)生不確定性。尤其是考慮到中國作為全球最主要的大豆進口國，其大豆主要來源于美國和巴西以及少量阿根廷大豆。在加征關稅的情況下，進口大豆成本可能上升，從而導致市場對豆粕供應產(chǎn)生擔憂，情緒得到提振。另一方面，此前大量空頭資金脫離基本面下拉豆粕價格重心，此次反彈空頭大量減倉具有一定助推效果。面對新季南美大豆豐產(chǎn)格局，美國加征關稅預期，以及近期中國與巴西簽訂重大農(nóng)業(yè)協(xié)議背景下，中國進口巴西大豆占比或將進一步提高，國內進口大豆也將得到保障。但唯一的缺口將會是新季巴西大豆上市前，也就是明年一季度。此外，國內港口大豆通關問題持續(xù)，部分地區(qū)油廠發(fā)出 12 月中上旬停機增加預警，加上國內迎來寒潮降溫，中下游企業(yè)低價補貨意愿增強，市場購銷情緒轉好，也在一定程度上對豆粕價格起到了支撐作用。

三、長期影響面臨諸多不確定因素

（一）南美大豆豐產(chǎn)預期

南美大豆作物區(qū)天氣良好，為大豆的播種和生長創(chuàng)造了有利條件。咨詢機構 AgRural 數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 21 日巴西 2024/25 年度大豆播種進度為 86%，不僅高于一周前的 80%，也高于去年同期的 74%。巴西大豆播種面積有望達到 4680 萬公頃，市場預估巴西將收獲 1.677 億噸大豆，產(chǎn)量或將創(chuàng)歷史新高。巴西的豐產(chǎn)預期為大豆遠期市場奠定了偏空基調，后續(xù)南美大豆作物生長天氣仍將是市場關注重點。隨著南美大豆的豐產(chǎn)，未來大豆供應可能較為充足，這將對豆粕價格產(chǎn)生一定的下行壓力。

（二）貿(mào)易關系變化

中國作為全球最主要的大豆進口國，其大豆主要來源于美國和巴西以及少量阿根廷大豆。近些年貿(mào)易形勢加劇，中國進口大豆方向隨關稅調整而變化。回顧歷史大豆關稅調整的關鍵時間節(jié)點，自 2018 年貿(mào)易關稅調整以來，進口大豆巴西占比快速上升。面對美國候任總統(tǒng)加征關稅 10% 的預期，中國可能加大南美大豆進口量。在新季南美大豆豐產(chǎn)格局以及近期中國與巴西簽訂重大農(nóng)業(yè)協(xié)議背景下，中國進口巴西大豆占比或將進一步提高。然而，唯一的缺口將會是新季巴西大豆上市前的明年一季度。

（三）國內港口通關問題

近期，國內部分地區(qū)港口通關加嚴，部分地區(qū)油廠發(fā)出 12 月中上旬停機增加預警。加上國內迎來寒潮降溫，中下游企業(yè)低價補貨意愿增強，市場購銷情緒轉好。但目前僅少部分地區(qū)出現(xiàn)大豆階段性供應擔憂，其影響范圍相對有限。且部分工廠存在儲備豆，下游飼料企業(yè)也主要以剛需補庫為主，對于豆粕現(xiàn)貨價格提振效果相對有限。

四、未來豆粕價格走勢展望

簡述：短期豆粕價格反彈后有支撐，但長期看在多種因素作用下或將維持底部震蕩，等待關稅政策落地明確方向。

短期來看，豆粕價格在加征關稅預期下出現(xiàn)反彈后確實有一定支撐。一方面，國內部分地區(qū)港口通關問題持續(xù)，部分油廠發(fā)出停機預警，加上寒潮降溫使得中下游企業(yè)低價補貨意愿增強，市場購銷情緒轉好，這在一定程度上對豆粕價格起到支撐作用。另一方面，空頭資金大量減倉也助推了價格反彈。然而，長期來看，豆粕價格走勢面臨諸多不確定因素。

首先，南美大豆豐產(chǎn)預期強烈。南美大豆作物區(qū)天氣良好，巴西大豆播種進度較快，產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史新高。這為大豆遠期市場奠定了偏空基調，未來大豆供應可能較為充足，將對豆粕價格產(chǎn)生一定的下行壓力。

其次，貿(mào)易關系變化也給豆粕價格帶來不確定性。中國作為全球主要的大豆進口國，進口方向隨關稅調整而變化。面對美國候任總統(tǒng)加征關稅的預期，中國可能加大南美大豆進口量。但在新季巴西大豆上市前，即明年一季度，可能會出現(xiàn)供應缺口。

此外，豆粕價格還受到多種因素的綜合影響。從大豆供應與需求來看，全球大豆產(chǎn)量、主要生產(chǎn)國的天氣狀況、種植面積變化以及國際貿(mào)易政策都會影響大豆價格，進而傳導至豆粕市場。飼料需求方面，隨著全球人口增長和肉類消費的增加，飼料需求持續(xù)上升，對豆粕價格形成支撐，但養(yǎng)殖業(yè)的季節(jié)性需求變化也會導致豆粕價格的周期性波動。替代品價格變化也會影響豆粕市場需求，當替代品價格上漲時，豆粕需求可能增加，推高其價格；反之則價格承壓。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，如經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率、匯率波動等，都會對豆粕價格產(chǎn)生影響。政策因素方面，各國政府的農(nóng)業(yè)補貼政策、進出口關稅調整以及環(huán)保政策等都會對豆粕市場產(chǎn)生影響。

綜上所述，未來豆粕價格走勢在短期反彈后有支撐，但長期看在多種因素作用下或將維持底部震蕩，等待關稅政策落地明確方向。

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