豆粕主力合約7月初漲至歷史高位區(qū)間下沿——近期價(jià)格走高已經(jīng)兌現(xiàn)了部分天氣和面積下調(diào)的利多，后期上漲需要進(jìn)一步的天氣驅(qū)動(dòng)。目前預(yù)報(bào)來看，美豆大部分產(chǎn)區(qū)天氣正常。下游方面，生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，飼料需求暫不樂觀。建議投資者在美豆8月份定產(chǎn)前，根據(jù)美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況和優(yōu)良率情況，震蕩操作。
一
美豆種植面積利多落地，按此預(yù)估美豆供需將轉(zhuǎn)向偏緊，但全球大豆供需仍處于歷史次高水平
USDA 6月末公布的大豆種植面積在8350.5萬英畝，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估的8767.3萬英畝，較USDA3月31日預(yù)估的面積8750.5萬英畝，低了4.57%左右，較2022年實(shí)際播種面積8745萬英畝，也低了4.51%左右。按USDA6月供需報(bào)告給出的2022/23年度美豆單產(chǎn)52蒲/英畝估算，需求及出口不變情況下，美豆2023/24年度庫(kù)存消費(fèi)比可能下滑至3.26%，該水平處于美豆歷史次低水平，作為對(duì)比6月USDA月度供需報(bào)告預(yù)估在7.93%。全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比可能下滑至30.19%，該水平仍處于歷史次高水平，作為對(duì)比6月USDA月度供需報(bào)告預(yù)估在31.95%。
二
美豆優(yōu)良率開局創(chuàng)1988年以來新低，天氣預(yù)報(bào)顯示3季度美豆大部分產(chǎn)區(qū)天氣正常，最終單產(chǎn)需關(guān)注8月天氣
美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局旗下的氣候預(yù)測(cè)中心預(yù)測(cè)，3季度美豆五大湖附近明尼蘇達(dá)州東北部、威斯康星州部分產(chǎn)區(qū)、密歇根州大部分產(chǎn)區(qū)可能面臨高溫干旱的天氣，不過該部分美豆面積僅約占今年美豆播種面積的9%，偏干的天氣或?qū)е逻@些地區(qū)的美豆優(yōu)良率下滑。重點(diǎn)關(guān)注8月份美豆產(chǎn)區(qū)的天氣。
圖1：3季度美國(guó)降水預(yù)報(bào)
數(shù)據(jù)來源（NOAA）
圖2：美豆近年優(yōu)良率
數(shù)據(jù)來源（USDA）
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告的預(yù)估，2023/24年度美豆單產(chǎn)在52蒲式耳/英畝，如果該單產(chǎn)最終實(shí)現(xiàn)，將是美豆歷史上實(shí)現(xiàn)的最高單產(chǎn)水平。而從近期美豆的優(yōu)良率來看，截至2023年6月25日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為51%，一如市場(chǎng)預(yù)期的51%，前一周為54%，上年同期為65%。如果后期美豆產(chǎn)區(qū)偏干持續(xù)，美豆優(yōu)良率進(jìn)一步下滑，美豆產(chǎn)量預(yù)估或被下調(diào)。美豆單產(chǎn)較目前預(yù)估的52蒲式耳/英畝每下滑1蒲式耳/英畝，美豆庫(kù)存消費(fèi)會(huì)下滑1.96個(gè)百分點(diǎn)，全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比會(huì)下滑0.62個(gè)百分點(diǎn)。截止6月25日的美豆優(yōu)良率處于近1988年以來的同期最低水平，如果后期美豆單產(chǎn)下滑較大，全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比被下調(diào)的可能性較大。
在6月末美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的美豆種植面積報(bào)告基礎(chǔ)上，如果美豆單產(chǎn)下滑至42蒲式耳/英畝的水平，2023/24年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比可能會(huì)下滑至23.99%左右，該水平略高于2007/08年度的23.8%，該年度美豆價(jià)格區(qū)間在920-1660美分/蒲。如果美豆單產(chǎn)下滑至40蒲式耳/英畝或以下，2023/24年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比可能會(huì)下滑至22.75%左右，該水平略高于2011/12年度的22.37%，該年度美豆價(jià)格區(qū)間在1090-1790美分/蒲。參考優(yōu)良率同樣偏低的1988年美豆單產(chǎn)變化來看，美豆單產(chǎn)較上一年度下滑2成左右。按照2021/22年度美豆單產(chǎn)49.5蒲式耳/英畝下滑2成的話，美豆新作單產(chǎn)可能至39.6蒲式耳/英畝，如果后期美豆單產(chǎn)大幅下滑，美豆可能上漲至歷史高位水平。
表1：美豆不同單產(chǎn)假設(shè)下全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比的預(yù)估
數(shù)據(jù)來源（USDA、西南期貨研究所）
三
生豬養(yǎng)殖持續(xù)大幅虧損，飼料需求仍不樂觀
豆粕需求來看，6月末自繁自養(yǎng)生豬虧損在346.16元/頭，處于近6年同期最低水平。白羽肉雞養(yǎng)殖盈利0.03元/羽，近6年同期第3低水平。白羽養(yǎng)殖效益來看，飼料的需求前景并不樂觀。
圖3：自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來源（IFIND）
圖4：白羽肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來源（IFIND）
四
關(guān)注后期天氣，豆粕震蕩操作
豆粕主力合約7月初漲至歷史高位區(qū)間下沿——近期價(jià)格走高已經(jīng)兌現(xiàn)了部分天氣和美豆種植面積下調(diào)的利多，后期上漲需要進(jìn)一步的天氣驅(qū)動(dòng)。目前預(yù)報(bào)來看，美豆大部分產(chǎn)區(qū)天氣正常。下游方面，生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，飼料需求暫不樂觀。建議投資者在美豆8月份定產(chǎn)前，根據(jù)美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況和優(yōu)良率情況，震蕩操作。
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