第一部分：概述

2023年上半年度國內(nèi)豆粕價格整體呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢，年初因美國大豆偏緊庫存格局疊加南美阿根廷大豆減產(chǎn)后，CBOT大豆價格居高不下，期間一度創(chuàng)出歷史新高；3月受需求疲軟拖累，以及南美巴西豐產(chǎn)預期使得美豆帶動連粕持續(xù)走跌，豆粕現(xiàn)貨跌幅超過預期；進入4月后受到大豆到港通關政策調(diào)整的影響，國內(nèi)豆粕表現(xiàn)強勢，上半年國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格多數(shù)時間徘徊在4000元/噸之上。

第二部分：2023年上半年市場回顧

一、價格走勢回顧

1.國內(nèi)價格走勢分析

今年上半年國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，截止到6月30日油廠主流價格在3920-4210元/噸，較去年底下跌630-760元/噸。一季度美豆開始高位回落，受累于對大宗商品需求的擔憂，疊加原油價格急跌的溢出效應，而巴西作物豐產(chǎn)也對美豆帶來一定的壓力。年初USDA供需報告發(fā)布后，美豆價格維持區(qū)間震蕩。年初國際農(nóng)產(chǎn)品市場供需矛盾較為突出：供應方面，阿根廷天氣擔憂，增加其產(chǎn)量的不確定性，全球需求擔憂對出口的影響仍在持續(xù)。國內(nèi)連粕短期跟隨美豆下行走勢，年初因春節(jié)前兩周油廠保持高位開機水平，工廠累庫加速，需求方面表現(xiàn)疲軟，中下游買興積極性不足，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下調(diào)。因巴西大豆收獲進度偏慢，將影響國內(nèi)2-3月國內(nèi)進口大豆到港。月中豆粕出現(xiàn)成交放量，日度成交量破100萬噸，現(xiàn)貨基差均有大量成交，由于當時油廠榨利轉(zhuǎn)好，油廠催促下游企業(yè)買貨，使得成交放量。但由于下游企業(yè)需求提前被釋放，一季度末整體豆粕成交較為冷清，國內(nèi)油廠開機率處于較低水平，現(xiàn)貨價格疲軟走貨不暢，下游需求采購積極性較差，現(xiàn)貨價格一跌再跌。

第二季度國內(nèi)方面開始回歸基本面運行，油廠開機率回升，豆粕供應較為充足，油廠后期大豆到港節(jié)奏受到關注，下游企業(yè)補庫積極性有所提高。部分油廠仍受大豆通關受阻影響情況有所恢復，油廠開機率緩慢提升，隨著大豆、豆粕供應增加，市場緊張氛圍或?qū)⒌玫骄徑?。隨著五一備貨開啟，下游采購補貨表現(xiàn)較為積極，油廠豆粕累庫速度一度放緩，部分地區(qū)油廠停機再度增加，現(xiàn)貨價格迎來一波小漲。接近年中隨著南方大豆正常通關放行，南方大豆開始領跌，北方大豆通關仍未完全解決疊加部分地區(qū)停機檢修，開機依舊維持較低水平，整體價格較為穩(wěn)定。中國飼料市場中廉價小麥正大量取代玉米，抑制玉米和豆粕消費。市場普遍預計后期主要飼料產(chǎn)品價格將延續(xù)下跌趨勢，5-7月國內(nèi)進口大豆將大量到港，油廠開機率增加，擔憂未來國內(nèi)豆粕供應充足，市場看跌情緒較濃價格出現(xiàn)明顯松動。此時大豆供應增加，油廠壓榨開啟，現(xiàn)貨價格整體延續(xù)高位回落走勢，隨著油廠開機率逐步回升，給現(xiàn)貨市場帶來更大的壓力，豆粕現(xiàn)貨價格雖然跌勢放緩但整體難改上半年震蕩走跌的格局。

2.國際價格走勢分析

回顧2023年上半年美豆走勢，整體可以分為三階段，第一階段是1月份至3月底美豆整體維持1450-1500美分/蒲震蕩偏弱運行；第二階段是4月中上旬至5月底的快速下跌，盤中跌破1300美分/蒲；第三階段是6月份美豆在天氣市炒作背景下的波動加劇。具體來看，美豆一季度基本是圍繞南美產(chǎn)量及天氣來展開，年初巴西豐產(chǎn)一直籠罩市場令美豆承壓運行，但是伴隨著阿根廷干旱天氣的影響，阿根廷的減產(chǎn)消息令美豆又有所反復，3月份美國USDA供需報告雖下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預估至3300萬噸，但同時上調(diào)了巴西產(chǎn)量預估至1.55億噸，美豆一季度整體震蕩下跌走勢；而進入二季度后，美豆整體先抑后揚，市場關注點由南美轉(zhuǎn)向北美；3月底美國季度種植面積報告發(fā)布，23/24年度大豆種植面積初步預估在8751萬英畝，USDA報告中阿根廷產(chǎn)量雖然預估繼續(xù)下調(diào)，但因巴西大豆產(chǎn)量預估上調(diào)，巴西豐產(chǎn)格局再次奠定，巴西貼水在此時期一度跌到負值，加上龐大的出口數(shù)據(jù)施壓，奠定了CBOT大豆期價重心下移的基調(diào)，包括5月份美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示2023/24年度全球大豆預計高達4.1億噸，結轉(zhuǎn)庫存將回升至1.22億噸后，今年美豆的播種進度一直加快，美國預計豐產(chǎn)格局也令美豆在此階段出現(xiàn)快速下跌的局面；進入6月，美豆因天氣炒作出現(xiàn)大幅波動，月初美豆單邊上漲，因美豆主產(chǎn)區(qū)干旱天氣炒作開啟，天氣升水助推美豆一路上漲，疊加多頭基金的涌入；月中又因美豆主產(chǎn)區(qū)迎來有利降水，盤面回吐此前天氣升水，CBOT大豆期價出現(xiàn)快速回落；月底美豆出現(xiàn)大幅拉升，USDA六月月種植面積報告顯示，美豆新作面積由三月份的8750萬英畝下調(diào)了400萬英畝至8350萬英畝，低于此前市場預估的8767.3萬英畝；報告超預期利多之下美豆單日上漲逾6%，美豆由此進入震蕩偏強格局。

3.成本利潤分析

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年受助于南美巴西大豆豐產(chǎn)，貼水價格走低，進口大豆成本較年初下調(diào)明顯。但整體來說因北美在年初基本維持300左右的高貼水價格情況下，雖年中貼水有所下調(diào)，但上半年匯率一路走高的情況下，當前進口大豆成本依舊處于較高水平。截至2023年6月30日，美西10月大豆船期進口完稅價為4481元/噸，巴西2-5月進口大豆完稅價為3851-3997元/噸，較上半年4854-5006元/噸下調(diào)1000元/噸左右。2023年巴西2-5月貼水價格下調(diào)明顯，截至6月30日，巴西2-5月貼水價格為30-70美分，較上半年160-210美分下調(diào)130-140美分。

具體來看，1月受助于貼水價格下調(diào)，遠月船期對盤面壓榨利潤上調(diào)90-183元/噸。2月貼水價格雖繼續(xù)下跌，但由于匯率走高使得進口成本抬升疊加國內(nèi)連盤受供需雙弱影響弱于外盤，2月遠月船期對盤面壓榨利潤下調(diào)38-93元/噸。3月隨著巴西大豆逐漸上市，巴西貼水價格下調(diào)明顯，3月遠月船期對盤面壓榨利潤上調(diào)52-100元/噸。4月在既定的巴西豐產(chǎn)現(xiàn)實下，貼水價格跌至歷史新低水平，國內(nèi)大豆進口成本下行明顯。此外受檢疫證書影響大豆通關放行，國內(nèi)現(xiàn)貨緊缺情況下，連盤大幅提振且明顯強于外盤，4月遠月船期對盤面壓榨利潤上調(diào)18-194元/噸。5月隨著巴西賣壓的逐漸釋放，巴西貼水止降回升，美灣貼水則在巴西大量擠占出口市場情況下繼續(xù)下調(diào)。本月巴西美灣盤面壓榨利潤有所分化，巴西遠月船期對盤面壓榨利潤下調(diào)78-146元/噸，美灣則上調(diào)43-58元/噸。6月貼水價格小幅下跌，但人民幣匯率繼續(xù)走高，使得大豆進口成本大幅抬升，貼水下調(diào)幅度不及匯率漲幅，國內(nèi)遠月船期對盤面壓榨利潤縮窄4-100元/噸。

二、基本面情況回顧

1.供應格局及變化趨勢分析

截止到6月22日，美國2022/23年度上半年度累計出口大豆4909.79萬噸，較去年同期下降5.08%；USDA在最新的6月供需報告中預計2022/23年度出口5443萬噸，目前完成進度為90.20%。

巴西全國谷物出口商協(xié)會(ANEC)稱，2022年6月巴西大豆出口量可能達到1420萬噸，低于一周前預估的1430萬噸，去年6月的出口量為994.7萬噸。如果預測成為現(xiàn)實，今年頭6個月的大豆出口量為6545.1萬噸，比去年同期的5512.9萬噸增加18.7%。

ANCE的數(shù)據(jù)顯示，今年1月巴西大豆出口量為94.4萬噸，去年1月228.2萬噸。2月出口量為755.5萬噸，去年同期911萬噸;3月出口量為1442.3萬噸，去年同期1216萬噸;4月出口量為1396.3萬噸，去年同期1136.2萬噸；5月出口量1436.6萬噸，去年同期為1026.8萬噸。Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到6月29日，巴西各港口大豆對華排船計劃總量為544萬噸。發(fā)船方面，截止到6月29日，6月份以來巴西港口對中國已發(fā)船總量為938萬噸。

2023年5月份中國大豆進口量為1202萬噸，比去年同期增加236萬噸，同比增幅24%；比4月進口量增加476萬噸，環(huán)比增幅為65%。此外，2023年1-5月份進口大豆累計4230.6萬噸，同比增加426萬噸，增幅11%；進口均價4469元/噸，同比漲幅9.7%。此外，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團隊對國內(nèi)各港口到船預估初步統(tǒng)計，2023年7月國內(nèi)港口到港總計1100萬噸，8月810萬噸，9月750萬噸。7月份國內(nèi)主要地區(qū)123家油廠大豆到港預估142船，共計約923萬噸。（本月船重按6.5萬噸計）。綜上，中國大豆進口量在一季度相對較低，在二季度進口量明顯回升。由于中國市場上的豆粕壓榨主要以進口大豆為主，這也一定程度影響到國內(nèi)豆粕的價格及需求。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止6月30日，6月份以來巴西港口對中國已發(fā)船總量為962.5萬噸，較2023年5月減少2.66萬噸，較去年6月份增加321.99萬噸。阿根廷主要港口（含烏拉圭東岸港口）6月大豆對中國發(fā)船18.33萬噸，較5月份減少66.49萬噸，較去年同期減少31.01萬噸。

2.消費及變化趨勢分析

2023年上半年國內(nèi)市場豆粕市場成交不錯，共成交2421.135萬噸，月均成交403.52萬噸，同比增加687.0萬噸，增幅39.62%；分月度來看，2023年第一季度，市場需求疲軟，豆粕成交平淡；在第二季度4月份過后成交變好，4月前三周大豆受海關檢驗情況影響，豆粕庫存也由升轉(zhuǎn)為降，供應局面緊張，連粕現(xiàn)貨價格大幅上調(diào)。但在4月最后一周，隨著油廠大豆通關陸續(xù)恢復，豆粕價格開始下行，下游企業(yè)心態(tài)改變，買貨積極性提高；在5-6月份亦成交不錯，其中6月成交最好，主要以現(xiàn)貨8-9月和10-1月基差成交為主，整體上半年原料價格較高，下游企業(yè)隨采隨用為主，但隨著巴西大豆收割進度完成，下半年的市場中心轉(zhuǎn)向美國大豆，同時北半球今年恰逢厄爾尼諾天氣，天氣炒作下豆粕期價易漲難跌，中下游逢低進補手頭頭寸。

整體2023年上半年提貨情況比較平穩(wěn)，周度平均保持在70萬上下的提貨水平，主要波動是受國內(nèi)油廠開機水平、以及中下游需求影響，其中像2月（新年附近）和4月（因海關檢疫大豆影響）整體開機水平偏低，同時上半年需求較弱，整體下游養(yǎng)殖端這塊的利潤一直不見回升，但隨著大豆到港增加，油廠開工率的恢復，提貨水平亦有恢復。

2023上半年全國白羽肉雞價格快速上漲后震蕩下滑，期間一度創(chuàng)下近四年價格新高。上半年全國白羽肉雞棚前均價為4.71元/斤，環(huán)比漲幅11.08%，同比漲幅4.43%。一季度，春節(jié)前新冠解封造成屠宰端供過于求和毛雞價格大幅下滑，養(yǎng)殖端虧損嚴重，上雞信心不足，進而導致春節(jié)后各產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)了明顯的雞源不足問題，后續(xù)又與斷檔期相連，供應端強力支撐下，毛雞價格一路推漲至高位；二季度，在4月2日創(chuàng)下5.30元/斤的近四年價格新高之后，開始一路高點回撤；總體來看，二季度的白羽肉雞價格在出苗量和出欄量趨于正常之后，開始受雞肉消費端的主導；產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，出貨低迷，庫存持續(xù)偏高，毛雞受產(chǎn)品需求面的強勢利空，價格震蕩下滑。并且進入6月份開始，持續(xù)的震蕩走低導致毛雞價格已經(jīng)開始低于去年同期。

2023年開年，雞蛋市場走勢與往年一致，但開市價格超出市場預期，開市價格屬于跌幅較小的年份，2023年主產(chǎn)區(qū)開市均價為4.35元/斤，較節(jié)前下跌0.51元/斤，跌幅10.49%。從趨勢上來看，上半年蛋價波動幅度相對緩和，但較年初下跌幅度偏大，截至6月30日，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價為3.86元/斤，較年初下跌了15.72%。

1-2月份蛋價呈先漲后跌的趨勢。1月隨著外出人員務工返鄉(xiāng)，內(nèi)銷需求好轉(zhuǎn)，加之受春節(jié)備貨提振，蛋價逐步上行，隨后隨著企業(yè)放假，市場進入休市狀態(tài)，產(chǎn)區(qū)庫存開始增加，蛋價震蕩下行；2月處需求淡季，家庭儲備尚未消化完，同時食品企業(yè)訂單也相對有限，蛋價震蕩走弱；3月市場交投有所升溫，蛋價逐步抬升，但是隨著蛋價漲至階段性高位，終端開始出現(xiàn)抵觸高價心理，蛋價弱勢下調(diào)，同時業(yè)內(nèi)對后市預期降低；4月雖有清明節(jié)日提振，但提振力度相對有限，蛋價多是震蕩偏弱；5月份“五一”期間消化尚可，下游補貨拉動蛋價小幅上漲，但隨著下游補貨的結束，市場交投轉(zhuǎn)淡，加之各地氣溫回升，貿(mào)易環(huán)節(jié)風控意識提升，蛋價震蕩下行。進入6月，受高溫梅雨天氣制約，雞蛋存儲難度加大，貿(mào)易端為降低風險控制拿貨節(jié)奏，內(nèi)銷外銷均顯弱勢，蛋價震蕩走低。

回顧2023年上半年的豆菜粕價差走勢，一路縮窄。從1月3日的最高點1440元/噸一路下滑，截至7月6日豆菜粕價差縮窄至430元/噸。1-2月近期豆菜價差大幅回落，下游飼料企業(yè)菜粕替代豆粕積極性下降，短期豆粕現(xiàn)貨以震蕩為主，因此豆菜粕價差高位運行。3-4月豆粕現(xiàn)貨大幅下跌后觸底回升，菜粕現(xiàn)貨走弱，華南地區(qū)雜粕大量到港，疊加豆菜粕性價比下滑，菜粕繼續(xù)替代空間有限。5-6月豆粕現(xiàn)貨價格大幅上漲，豆粕現(xiàn)貨價格受美豆提振上行，菜粕進入水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，加之魚粉價格走高帶動需求增加。國產(chǎn)油菜籽成為國內(nèi)供應主力，彌補進口菜籽不足，供應整體季節(jié)性充足。菜粕處于需求旺季，需求終端采購積極性偏高，榨企庫存偏低，對價格形成利多支撐。

3.庫存分析

據(jù)Mysteel對國內(nèi)主要油廠調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2023年第26周（6月24日至6月30日），全國主要油廠大豆庫存、豆粕庫存、未執(zhí)行合同均上升。

其中大豆庫存為471.34萬噸，較上周增加69.67萬噸，增幅17.35%，同比去年減少74.54萬噸，減幅13.66%；樣本點調(diào)整后大豆庫存為484.34萬噸，較上周增加70.67萬噸，增幅17.08%。今年上半年大豆庫存整體供應不如往年，在2月初庫存大幅增加至480萬噸左右，遠高于歷年同期水平，此后就開始下降，尤其是在3、4月份，由于海關通關政策影響，大量大豆滯港導致大豆庫存下降，最低庫存是250萬噸，低于歷年同期。后期通關政策問題得到緩解，大豆庫存開始了漫長的累庫之路，巴西大豆豐產(chǎn)在國內(nèi)逐步得到兌現(xiàn)，6月份我國進口大豆基本上是由巴西滿足。6月底公布的美豆種植報告下調(diào)美豆種植面積，且主產(chǎn)區(qū)天氣干旱，后期新季大豆供應不夠樂觀，預計7月份國內(nèi)大豆庫存將繼續(xù)累庫；8月份將小幅下滑，9月份開始國內(nèi)將進入減庫存通道。

豆粕庫存為71.12萬噸，較上周增加1.37萬噸，增幅1.96%，同比去年減少36.32萬噸，減幅33.8%；樣本點調(diào)整后豆粕庫存為76.62萬噸，較上周增加4.67萬噸，增幅6.49%。上半年豆粕庫存趨勢基本和大豆一致，豆粕庫存在5月中旬達到低點后開始累庫，已連續(xù)上升七周，國內(nèi)油廠大豆壓榨連續(xù)多周在200萬噸以上，而下游需求較差，提貨積極性不高，飼企豆粕物理庫存處水平中等偏下，再加上雜粕替代，豆粕后期累庫進度加快。7-9月正值水產(chǎn)旺季，但是進入暑假再加上高溫天氣，需求可能會有所抑制，預期豆粕庫存短期累庫趨不改。

未執(zhí)行合同為322.95萬噸，較上周增加64.37萬噸，增幅24.89%，同比去年減少211.88萬噸，減幅39.62%；樣本點調(diào)整后為326.25萬噸；較上周增加63.57萬噸，增幅24.2%。2月份以來，國內(nèi)現(xiàn)貨價格一直偏高，在國內(nèi)下游需求較差以及高價豆粕的沖擊下，下游備貨進度偏慢，未執(zhí)行合同一直低于歷年同期。國內(nèi)油廠8、9月份進度買船進度也偏慢，下游多隨采隨用為主，而近期250多萬的10-1月遠月基差成交也大多為貿(mào)易商購入。在下游需求不明朗的情況下，需方采購仍較謹慎。

4.供需平衡分析

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從2023年上半年的國內(nèi)豆粕供需平衡表來看，大豆供應整體較為充足，這是由于南美主要的大豆出口國巴西增產(chǎn)明顯并且升貼水報價較為優(yōu)惠，所以2023年上半年我國增加了大豆進口量。從一季度的數(shù)據(jù)來看，油廠開機率對比二季度偏低的主要原因是港口大豆庫存偏低，而由于部分終端仍在消化春節(jié)前備的豆粕庫存且一季度養(yǎng)殖需求偏弱，豆粕消費有所轉(zhuǎn)差，所以豆粕庫存維持在54-64萬噸的較高水平。

進入二季度，受到港口大豆檢驗等因素的影響，雖然4月以后大豆到港量較大但是入庫節(jié)奏紊亂，部分油廠停機或計劃檢修。同樣期末庫存波動也較大，4-5月全國各地區(qū)油廠供應階段性偏緊，疊加豆粕表觀消費有所好轉(zhuǎn)，豆粕期末庫存在4-5月達到低點，至21-32萬噸。隨著大豆港口檢驗問題被逐步解決，5月下旬大豆到港節(jié)奏加快，大多數(shù)地區(qū)的豆粕庫存進入累庫階段，豆粕期末庫存從5月的32萬噸升至71萬噸，豆粕供應逐漸寬松，現(xiàn)貨價格和基差大幅下挫。

第三部分：2023年下半年市場展望

一、供需格局展望

1.供應趨勢預測

展望2023年下半年豆粕供應形勢，受目前遠期進口大豆壓榨利潤不佳的影響，油廠9-12月買船進度仍較緩慢，6-9月份國內(nèi)大豆到港量呈現(xiàn)逐漸減少的態(tài)勢，10-12月份有所增加。

今年雖然阿根廷大豆減產(chǎn)，但基數(shù)較小，在巴西大豆繼續(xù)豐產(chǎn)的形勢下，南美大豆整體實現(xiàn)豐產(chǎn)，但在下半年進入美國大豆的種植季后，受厄爾尼諾氣候以及美國大豆種植面積超預期下調(diào)，使得全球大豆供應前景再生波瀾。根據(jù)6月USDA大豆供需報告顯示：巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預估為1.63億噸，比上年度繼續(xù)增加700多萬噸；阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預估為4800萬噸，但根據(jù)布交所數(shù)據(jù)顯示，阿根廷本年度共計收獲2100萬噸大豆，比五年均值4500萬噸減少2400萬噸，比去年的4330萬噸減少51.5%。平均單產(chǎn)為1.54噸/公頃，為近10年來最低單產(chǎn)，比過去五年的平均單產(chǎn)2.79噸/公頃減少45%；全球大豆產(chǎn)量410.7百萬噸，比上年度預估的370.42百萬噸繼續(xù)增加4028萬噸，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，如能順利實現(xiàn)，全球大豆供應格局將逐漸走向?qū)捤?。?月USDA大豆供需報告中，美國大豆2023/24年度產(chǎn)量預估在122.74百萬噸，但在6月種植面積報告中，美豆種植面積較3月大幅減少400英畝，且目前美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況也不容樂觀，單產(chǎn)也顯得岌岌可危。綜上所述，下半年的大豆供應在7-9月份仍可以在巴西大豆豐產(chǎn)背景下得以保證，但10-12月份受美豆產(chǎn)量很可能不及預期的影響，仍有不少變數(shù)。

2.進出口趨勢預測

23年1-5月我國大豆進口較去年小幅增加，增幅11%。以此展望下半年的大豆進口情況，預計國內(nèi)的大豆進口量趨勢或?qū)⑾冉岛笊?。?jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團隊對國內(nèi)各港口到船預估初步統(tǒng)計，2023年7月國內(nèi)港口到港總計1100萬噸，8月810萬噸，9月750萬噸。6月底美國農(nóng)業(yè)部公布的種植面積報告大幅下調(diào)了新作美豆種植面積，下半年全球大豆供應或呈現(xiàn)偏緊格局，具體美國新作大豆的情況重點關注后半年USDA的月度供需報告提供指引。

3.供需平衡展望

展望下半年的國內(nèi)豆粕供需平衡表，隨著后續(xù)大豆到港量的增多，三季度沿海油廠開機率繼續(xù)維持高位，豆粕供應預計保持較好水平。從消費來看，三季度隨著部分區(qū)域水產(chǎn)養(yǎng)殖的開展，豆粕的消費或?qū)⑿》棉D(zhuǎn)，但整體來說，下半年養(yǎng)殖行業(yè)的利潤不佳的問題仍需繼續(xù)關注，在下游消費難見明顯提升的情況下，養(yǎng)殖行業(yè)或?qū)⑹湛s產(chǎn)能，目前對于下半年飼料消費繼續(xù)維持偏弱的預期。結轉(zhuǎn)庫存方面，預計在7月份豆粕庫存將繼續(xù)累庫至94萬噸，而到9月份，隨著大豆到港量的逐漸減少，油廠開機率將有所下調(diào)，而飼料消費預計有所回升，豆粕預計進入去庫階段，豆粕期末庫存或?qū)⑾陆抵?0萬噸左右的水平。從外盤消息面來看，6月底公布的美豆播種面積數(shù)據(jù)大幅下調(diào)，致使全球大豆供應在四季度將呈現(xiàn)偏緊格局。

二、價格行情展望

展望2023年下半年的豆粕價格，我們認為豆粕價格重心將整體上移，與上半年價格重心下移形成較大反差。但需要注意的是，進入7月份以來國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格突破4000元/噸大關，期價主力合約M2309于4000元/噸附近徘徊，這將導致下半年的豆粕期現(xiàn)貨價格波動劇烈，價格有大起大落的風險，行業(yè)上下游企業(yè)需加強風險控制。

主要原因在于，下半年的國內(nèi)進口大豆供給的主要來源國將從巴西轉(zhuǎn)向美國，而美國大豆新作供給前景不太樂觀，或?qū)⒗^續(xù)維持大豆供給偏緊格局。其中6月底USDA種植面積報告中預估2023/24年度美豆大豆種植面積僅8350萬英畝，而3月底種植面積預估是8750萬英畝，差值高達400萬英畝，并且同比去年的種植面積也下降了4.6%。此外，由于美國大豆種植面積較之前預估大減400萬英畝之后，疊加前期美國大豆主產(chǎn)區(qū)降雨不足的擔憂，本年度美國大豆的產(chǎn)量甚至可能收到來自種植面積下調(diào)和單產(chǎn)下調(diào)的雙向壓力。并且就算如期實現(xiàn)創(chuàng)歷史記錄的高單產(chǎn)52蒲/英畝，2023/24年度美國大豆結轉(zhuǎn)庫存也大概率低于2億蒲，因此整體奠定了下半年美國大豆供給偏緊的基調(diào)。至于2023/24年度美豆大豆的需求問題，考慮到價格上漲之后一定程度上抑制出口需求，但這一影響是較為漫長和需要時間去驗證的。而壓榨方面，由于美國國內(nèi)的大豆壓榨利潤仍維持良好水平，對壓榨需求的抑制將不太明顯。

具體分階段來看，7-8月份，美國大豆處于生長的關鍵期，通常也是天氣炒作頻發(fā)期，而今年美國大豆種植面積同比下降，未來如果一旦出現(xiàn)連續(xù)不利于美國大豆生長的天氣，美國大豆價格必將強勢運行，也將帶動豆粕價格上漲，雖然國內(nèi)豆粕短期供應相對充足，也將助推豆粕價格走高。

9月-10月份，隨著南美大豆出口量進入淡季，而新季美國大豆進入收割期，國內(nèi)大豆到港容易出現(xiàn)環(huán)比7-9月減少的情況，令油廠大豆進入去庫存時期，豆粕供應壓力逐步減輕，甚至出現(xiàn)偏緊的局面。需求方面，國內(nèi)受中秋節(jié)、國慶節(jié)備貨的帶動，疊加下游處于養(yǎng)殖消費較好時期，豆粕現(xiàn)貨價格走強往往有消費的支撐；這一時期的期價漲幅往往稍遜于現(xiàn)貨價格。

11-12月份，CBOT大豆受累于美國大豆收割之后的出口壓力；疊加預期新季南美大豆產(chǎn)量同比回升的壓力，價格或?qū)⑾滦?。國?nèi)豆粕受此影響，價格重心料將走低。但美豆出口情況如能表現(xiàn)突出，將限制豆粕的跌幅，甚至不間斷的刺激美豆期價反彈。

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