導語：7月19日，豆粕期貨出現(xiàn)大幅增倉，豆粕單邊持倉累計289.6萬手，日增倉12.3萬手，令多個月份期貨合約創(chuàng)出階段性新高。其中主力合約M2309持倉135萬手，日增6.8萬手，報收于4155元/噸，漲幅1.79%，本來進入7月下旬，M2309將逐步減倉，完成主力合約向M2401過渡，但如今卻出現(xiàn)了罕見增倉局面，將期價推上了新高點。對于此，筆者認為，這雖有資金助推行為，但同樣有豆粕供需基本面的支撐。
??首先從豆粕期貨的持倉上來看，本輪豆粕單邊持倉總量低點是6月9日的223萬手，截止今日為289.6萬手，區(qū)間增加66.6萬手，增幅30%。同時本輪豆粕期價于6月1日見底回升，6月9日再度重回漲勢，而后一路上漲至今，區(qū)間M2309合約上漲711元/噸，漲幅21%。目前豆粕期貨單邊總持倉處于近五年來同期最高水平，距離2022年3月底的高點僅一步之遙。
??豆粕期貨近一個多月不斷受到資金加持，其供需基本面肯定是有著堅實的基礎，因此，筆者主要從供需基本面來淺談一二：
??從供給端來看，美國大豆多數(shù)產(chǎn)區(qū)因6月份延續(xù)了5月份的少雨態(tài)勢，導致進入6月份市場愈發(fā)擔憂2023/24年度美國大豆單產(chǎn)下調(diào)，特別是USDA給的趨勢單產(chǎn)52蒲/英畝顯的過高，因此開啟了第一波修復性上漲局面。
??而隨著6月30日USDA種植面積報告的公布，將CBOT大豆期價推向了新高點，11月新作合約順勢夯實了1300美分/蒲一線，因USDA報告數(shù)據(jù)顯示2023/24年度美國大豆種植面積僅8350萬英畝，而3月底種植面積預估是8750萬英畝，差值高達400萬英畝，并且同比去年的種植面積也下降了4.6%，留后后面單產(chǎn)容錯的空間極低。此外，由于美國大豆種植面積較之前預估大減400萬英畝之后，疊加前期美國大豆主產(chǎn)區(qū)降雨不足的擔憂，本年度美國大豆的產(chǎn)量甚至可能收到來自種植面積下調(diào)和單產(chǎn)下調(diào)的雙向壓力。
??此后，7月USDA供需報告數(shù)據(jù)的落地，在不及市場利多的情況下，一度短線打壓了CBOT大豆上漲的勢頭，但隨即收復跌幅，主要因市場多數(shù)參與者認為美國2023/24年度大豆實現(xiàn)52蒲/英畝單產(chǎn)依舊很難，而且7月下旬美國大豆部分產(chǎn)區(qū)天氣將重回偏干局面。以及今年美國大豆產(chǎn)區(qū)生長期的環(huán)境差于去年，但單產(chǎn)去高于2022/23年度的49.5蒲/英畝是難以讓人信服的。所以此后CBOT大豆依舊上漲，11月新作合約于7月19日突破1400美分/蒲關口，同樣創(chuàng)出了本輪上漲行情以來的新高點。
??而國內(nèi)方面，海關數(shù)據(jù)雖顯示6月份進口大豆量1027萬噸，同比去年增加202萬噸，同比增幅24.5%。但國內(nèi)7月上旬卻出現(xiàn)油廠開機率一度偏低，令豆粕產(chǎn)出偏少，導致油廠豆粕一度去庫存，庫存處于歷史同期低位。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日111家油廠豆粕庫存為52.63萬噸，同比去年減少55.13萬噸，減幅51.16%。如此一來，出現(xiàn)油廠大豆高庫存，但豆粕卻低庫存的局面。雖然本周油廠開機率繼續(xù)回升，但由于外盤CBOT大豆的連續(xù)上漲，四季度的大豆貼水報價堅挺，以及人民幣匯率再度貶值；疊加油廠豆粕挺價意愿依舊堅挺，令國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格仍升水于M2309合約。
??至于需求方面，近一個月多月來國內(nèi)油廠豆粕成交不斷向好。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，其中6月30日更是創(chuàng)下了單日成交270萬噸歷史新高，隨后的7月13日和7月14日連續(xù)兩天均成交126萬噸，實為歷史罕見。提貨方面，由于下游飼料企業(yè)和養(yǎng)殖終端7月前物理庫存持續(xù)處于低位，進入7月份均有所補貨，也令豆粕現(xiàn)貨進入有價有市的局面，。如此一來，豆粕期價M2309修復現(xiàn)貨貼水的動力也愈發(fā)充足。
??并且從飼料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，2023年上半年全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量14930萬噸，同比增長7%。其中6月份全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2629萬噸，同比增長9.6%。飼料產(chǎn)量的增長，對于豆粕的需求無疑是積極的，也是有利于價格上漲。此外，特別是進入7月份以來，其它植物蛋白如菜粕價格持續(xù)拉升，令豆菜粕價差不斷收窄；花生粕、棉粕價格同比不低，且供給量相對有限，導致豆粕相比其它植物蛋白雜粕顯得性價比更高。
??綜上所述，本輪豆粕期貨價格不斷上漲，持倉不斷擴大，其中固然有資金推波助瀾，加劇了價格波動。但從現(xiàn)貨供需基本面來看，是有著堅實的基礎。現(xiàn)如今，豆粕M2309突破4000點大關后進入歷史的高價區(qū)，未來價格博弈將更加激烈。眼下追高需謹慎，做空不可??！建議期現(xiàn)貨從業(yè)者注意風控，安全第一。
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