自6月豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲以來，其中期價(jià)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢(shì)，兩個(gè)多月里絕大部分交易日均以上漲收盤，下跌時(shí)段少之又少，且下跌幅度非常有限。然而近兩天豆粕期價(jià)出現(xiàn)罕見大跌；豆粕現(xiàn)貨部分區(qū)域跌幅較大，整體呈現(xiàn)分化局面。

壹

豆粕期貨價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅

從豆粕期貨價(jià)格價(jià)格上面來看，以近月M2309合約為例，單日下跌3.09%；主力M2401合約下跌2.79%，均創(chuàng)下從6月上漲行情以來的最大單日跌幅。相比之下，豆粕現(xiàn)貨仍算堅(jiān)挺，但區(qū)域分化明顯，沿海主要油廠豆粕報(bào)價(jià)下調(diào)10-130元/噸，其中廣東4900跌130元/噸，江蘇4930跌30元/噸，山東4900跌30元/噸，天津4970跌10元/噸。

對(duì)于豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格，特別是期貨價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，CBOT大豆期價(jià)上方高度有限，只因美國大豆單產(chǎn)最終如何顯得撲所迷離。8月USDA供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，將2022/23年度美國大豆單產(chǎn)由52蒲/英畝下調(diào)至50.9蒲/英畝，利多報(bào)告數(shù)據(jù)公布當(dāng)天CBOT大豆期價(jià)卻不漲反跌，但隨后在美國大豆部分產(chǎn)區(qū)重回偏干及大豆出口數(shù)據(jù)利多的加持下，CBOT大豆接連上漲。

另外，在國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨突破5000元/噸后，多數(shù)貿(mào)易商及部分油廠均有兌現(xiàn)前期偏低價(jià)格的豆粕，然后下游飼料及養(yǎng)殖終端則追漲意愿弱。相比去年創(chuàng)出歷史最高價(jià)格的豆粕現(xiàn)貨，今年其實(shí)有過之而無不及，畢竟去年是在供需矛盾突出，豆粕現(xiàn)貨供給極度緊張時(shí)刻出現(xiàn)超高價(jià)格。而今年則是在國內(nèi)進(jìn)口大豆、豆粕相對(duì)寬松時(shí)期，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格卻突破5000元/噸，從而引發(fā)上中游有兌現(xiàn)利潤的意愿，而下游買貨意愿降低的矛盾局面。

貳

豆粕存在階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

從7月至今，連粕漲幅明顯大于美豆，呈現(xiàn)出波動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。在09合約面臨交割，盤面資金博弈加劇，9-10月份大豆到港量明顯減少，當(dāng)前豆粕庫存處于歷史同期較低水平的背景下，連粕基本面雖強(qiáng)于美豆，但豆粕現(xiàn)貨也已經(jīng)來到5000元/噸的水平，處于歷史同期最高價(jià)，過快的上漲速度勢(shì)必面臨階段性的回調(diào)壓力，否則盤面及現(xiàn)貨將很難應(yīng)對(duì)后期10月份供應(yīng)下降壓力最大時(shí)期的來臨。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)根據(jù)目前發(fā)船對(duì)月度到港預(yù)估來看，初步預(yù)計(jì)9月份大豆到港較上周基本持平。整體而言，9-10月份大豆到港量合計(jì)在1100萬噸左右，對(duì)比歷史同期數(shù)據(jù)來看，今年9-10月份大豆到港量不算減少的太多。但觀察當(dāng)前油廠豆粕庫存不難發(fā)現(xiàn)，今年豆粕庫存始終處于歷史同期較低水平，在往年8月份是油廠大規(guī)模脹庫停機(jī)的時(shí)間點(diǎn)，但今年始終沒有出現(xiàn)大范圍的脹庫現(xiàn)象，下游消費(fèi)有所支撐，油廠壓力不大的情況下，挺價(jià)意愿也比較堅(jiān)決。隨著大豆到港的減少，油廠豆粕累庫進(jìn)程中斷，并有望在70萬噸不到時(shí)就轉(zhuǎn)入去庫節(jié)奏，大豆和豆粕的結(jié)轉(zhuǎn)庫存都較往年同期大幅下滑，9-10月份的供應(yīng)壓力更為凸顯。

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