8月CBOT大豆(5295, 16.00, 0.30%)期價(jià)再度沖高。截至8月30日，CBOT大豆主力11合約報(bào)收于1386美分/蒲，環(huán)比7月上漲55美分/蒲，漲幅4.1%。縱觀8月份CBOT大豆11月合約期價(jià)走勢(shì)，基本上可以分為兩個(gè)階段，第一階段為月初至8月8日的下跌行情；第二階段為8月9日至月底的上漲行情。

具體來看，第一階段CBOT大豆11合約期價(jià)連續(xù)下跌，最低觸及1282美分/蒲。主要原因在于：當(dāng)7月下旬市場(chǎng)對(duì)美國新作大豆單產(chǎn)炒作達(dá)到高潮后，伴隨著大豆產(chǎn)區(qū)天氣改善，以及美國大豆單產(chǎn)適當(dāng)上修的預(yù)期，疊加部分多頭資金撤離，令CBOT大豆出現(xiàn)連續(xù)下跌，8月初只是對(duì)這種趨勢(shì)的延續(xù)，故而在8月8日觸及階段性低點(diǎn)。

第二階段CBOT大豆期價(jià)持續(xù)走高，11月合約一度重回1400美分/蒲附近。主要原因在于USDA8月報(bào)告將23/24年度美國大豆單產(chǎn)由此前52蒲/英畝下調(diào)至50.9蒲/英畝，雖然在利多數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天，CBOT大豆不漲反跌，但隨后還是開啟了連續(xù)上漲走勢(shì)，因?yàn)?月下存美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣重回高溫偏干少雨?duì)顟B(tài)。此外，在8月21日那周，Pro Farmer田間巡查結(jié)果顯示23/24年度美國大豆單產(chǎn)僅49.7蒲/英畝，低于USDA8月報(bào)告的50.9蒲/英畝，也低于2022年作物巡查的51.7蒲/英畝，令市場(chǎng)炒作情緒再度升溫，將CBOT大豆11月推升至1400美分/蒲附近。

8月國內(nèi)連粕繼續(xù)大幅上漲，相比CBOT大豆走勢(shì)顯得強(qiáng)勢(shì)許多。截至8月31日，連粕主力合約M2401報(bào)收于4137點(diǎn)，環(huán)比上月漲311點(diǎn)，漲幅8.13%。縱觀整個(gè)8月的連粕走勢(shì)，絕大多數(shù)時(shí)間里都是處于上漲走勢(shì)，僅8月22日出現(xiàn)短線快速大幅回撤。

8月連粕M2309合約期價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，既有內(nèi)因也有外因，更為重要的是內(nèi)因。外因主要在于CBOT大豆繼續(xù)上漲，為國內(nèi)連粕單邊上漲奠定基礎(chǔ)。并且8月底進(jìn)口大豆10-12月CNF貼水報(bào)價(jià)連續(xù)上漲；疊加國內(nèi)人民幣兌美元匯率貶值的情況下，進(jìn)口大豆成本出現(xiàn)上升。所以面對(duì)四季度依舊進(jìn)口大豆盤面壓榨利潤(rùn)虧損的局面，國內(nèi)連粕遠(yuǎn)期M2401繼續(xù)補(bǔ)漲。內(nèi)因則由于國內(nèi)豆粕(4119, -25.00, -0.60%)市場(chǎng)同樣一度更為強(qiáng)勁，近月M2309持續(xù)拉漲，最高沖至5000元/噸歷史大關(guān)，M2401相比之下漲勢(shì)稍弱。因?yàn)樵?月20日之前，國內(nèi)豆粕市場(chǎng)上中下游均持續(xù)交易9-10月國內(nèi)進(jìn)口大豆、豆粕去庫這一預(yù)期，令豆粕現(xiàn)貨出現(xiàn)價(jià)量齊升的火熱局面。進(jìn)入月底，這一氛圍才有所轉(zhuǎn)弱。

8月國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格一路勢(shì)如破竹，8月下旬就突破5000元/噸歷史大關(guān)，臨近月底這一勢(shì)頭減弱。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日全國豆粕現(xiàn)貨成交均價(jià)5013元/噸，環(huán)比上月漲577元/噸，漲幅13%。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)強(qiáng)勁原因在于，一方面是與期價(jià)交替上漲形成期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。另一方面更重要的是受到豆粕庫存處于歷史同期低位，疊加市場(chǎng)交易9-10月國內(nèi)大豆、豆粕將出現(xiàn)大幅去庫局面，雖然油廠豆粕銷售價(jià)格一路走高，但多數(shù)飼料廠依舊采購部分安全頭寸，而貿(mào)易商則積極采購。在此情形下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高。直至8月底，受下游飼料廠在部分飼料料型中，如禽料中下調(diào)部分豆粕添加比例，更為重要的是不在追高采購，轉(zhuǎn)為消化在手豆粕合同頭寸，令豆粕現(xiàn)貨價(jià)格轉(zhuǎn)入高位震蕩。并且這一時(shí)期由于油廠、貿(mào)易商多數(shù)獲利，特別是貿(mào)易商有兌現(xiàn)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致短時(shí)期的供需發(fā)生變化。

展望后市：進(jìn)入9月份，隨著美國大豆進(jìn)入收獲季，交易依舊的大豆單產(chǎn)題材將迎來從朦朧走向清晰結(jié)局，在預(yù)期結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低的背景下收割低點(diǎn)或許不會(huì)太低。更為重要的后期23/24年度美國大豆出口需求問題，這將深刻影響后續(xù)CBOT大豆高度與行情的持續(xù)性。

連粕M2401經(jīng)過8月大幅上漲后，目前估值較為合理。當(dāng)然對(duì)目前現(xiàn)貨價(jià)格依舊深度貼水，但較遠(yuǎn)期豆粕基差價(jià)格貼水收斂。后期影響單邊走勢(shì)的關(guān)鍵依舊在于進(jìn)口大豆成本端的變化。現(xiàn)貨方面，9月國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)740萬噸，雖高于此前預(yù)期，但將進(jìn)入去庫階段。此外，也需關(guān)注油廠具體的開停機(jī)及國內(nèi)豆粕成交情況。

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