導(dǎo)語：近期美豆持續(xù)下跌，隔夜美豆跌破1300美分/蒲關(guān)口，較前期高點(diǎn)1435美分/蒲下跌近135美分/蒲，跌幅9.4%。國內(nèi)豆粕(3955, -5.00, -0.13%)同樣表現(xiàn)乏力，連粕主力01合約跌破4000元/噸，截止到昨天沿海地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)最低跌至4550，已較前期高點(diǎn)下跌近400元/噸。為何市場(chǎng)期待的金九銀十未能出現(xiàn)，國慶備貨情況如何？豆粕后市將繼續(xù)下跌還是會(huì)又有反彈呢？以下簡(jiǎn)析一二：

美豆收割期壓力顯現(xiàn) 期價(jià)跌破1300美分/蒲

本輪美豆下跌主要由于隨著美豆收割的推進(jìn)，但出口銷售未能跟上，導(dǎo)致美豆賣壓加大。截至2023年9月17日當(dāng)周，美國大豆(5069, -50.00, -0.98%)收割率為5%,高于市場(chǎng)預(yù)期的4%，去年同期為3%，五年均值為4%。但相對(duì)應(yīng)的美豆出口銷售卻略顯乏力，另外美國國內(nèi)大豆壓榨也不及預(yù)期，根據(jù)NOPA發(fā)布的月度報(bào)告顯示，美國8月大豆壓榨量降至11個(gè)月低點(diǎn)，且?guī)缀醯陀谒匈Q(mào)易商的預(yù)估。以上因素綜合導(dǎo)致美豆出口賣壓加大，美國中西部地區(qū)東半部加工廠和儲(chǔ)運(yùn)倉庫大豆現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)下跌，CBOT大豆期貨價(jià)格也隨之下調(diào)。

國內(nèi)油廠豆粕庫存充足 下游提貨不積極

據(jù)Mysteel調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2023年第37周，全國油廠豆粕庫存為68.45萬噸，較上周減少0.31萬噸，減幅0.45%，同比去年增加20.96萬噸，增幅44.14%。通過下圖不難看出，當(dāng)前油廠豆粕庫存比去年高出不少，整體供應(yīng)相對(duì)充足。伴隨著部分油廠的催提，下游明顯感覺油廠提貨寬松，加之目前下游飼料企業(yè)普遍物理庫存充足，因此提貨積極性較差，加劇市場(chǎng)冷清氛圍。

中下游頭寸偏高 補(bǔ)貨積極性同樣較差

對(duì)比6-8月和9月的成交情況，可以說當(dāng)時(shí)有多風(fēng)光，現(xiàn)在就有多落寞。從6月開始，下游不僅面臨著期貨主力09合約價(jià)格不斷上漲和現(xiàn)貨油廠的限量、限提政策，還擔(dān)憂9-10月的大豆到港量下滑將導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，因此被迫不斷加大采購量，幾乎將9-10月的采購進(jìn)度提前推進(jìn)完畢。但隨著時(shí)間的推進(jìn)，“強(qiáng)預(yù)期”遇上“弱現(xiàn)實(shí)”，無論是大豆到港量還是油廠豆粕庫存的正常值，都使得下游恍然發(fā)現(xiàn)，原來9月供應(yīng)并沒有那么緊張。因此9月份，下游幾乎都沒有再去采購新的合同，油廠成交量降至冰點(diǎn)。并且短期來看，下游普遍將合同做至國慶后，預(yù)計(jì)仍需一段時(shí)間去消化。

綜上所述：美豆方面，當(dāng)前美國大豆快速推進(jìn)，巴西大豆也已經(jīng)開始播種，但出口銷售和國內(nèi)壓榨均不盡人意，美豆銷售壓力較大，現(xiàn)貨和CBOT大豆期貨價(jià)格都承壓運(yùn)行，后期需重點(diǎn)關(guān)注美豆出口銷售、巴西大豆播種、對(duì)華大豆運(yùn)輸?shù)汝P(guān)鍵環(huán)節(jié)的情況。而國內(nèi)方面，當(dāng)前最大的問題是國內(nèi)油廠豆粕庫存偏高，疊加下游的合同提前采購?fù)戤?，再次補(bǔ)貨的意愿不強(qiáng)，因此今年國慶中秋雙節(jié)備貨比較清淡，需求端的刺激有限。后續(xù)需要關(guān)注節(jié)后油廠的豆粕庫存是否會(huì)有所下滑，以及10-12月份的中下游采購?fù)七M(jìn)。

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