市場(chǎng)回顧：

國(guó)內(nèi)新玉米逐步上市，面對(duì)糙米供應(yīng)、進(jìn)口沖擊、進(jìn)口拍賣(mài)，短期供給端利空集中兌現(xiàn)。

從9月底至國(guó)慶的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，基本反映了豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)以及季節(jié)性上市的賣(mài)壓沖擊，盤(pán)面窄幅震蕩下跌，截止10月12日，玉米主力合約c2401收盤(pán)宏觀方面：大宗商品受到負(fù)面沖擊

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)發(fā)表講話(huà)，再次強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)在等待通貨膨脹回落至2%的過(guò)程中將繼續(xù)依賴(lài)數(shù)據(jù)，需關(guān)注美元指數(shù)持續(xù)上漲對(duì)大宗商品產(chǎn)生的利空影響。

美玉米豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，外盤(pán)短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)不足

美玉米9月天氣對(duì)單產(chǎn)影響有限，隨著新玉米逐步上市供應(yīng)，豐產(chǎn)預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。今年隨著北半球豐產(chǎn)，尤其是烏克蘭恢復(fù)性增產(chǎn)將面臨著較高的出口潛力，且巴西出口的高峰期仍然在持續(xù)。所以即使CBOT玉米在底部持續(xù)磨底，但是由于利空因素的存在導(dǎo)致動(dòng)幅度有限，短期內(nèi)也許難言美玉米的絕對(duì)底部。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，USDA本月對(duì)全球供需數(shù)據(jù)調(diào)整相對(duì)有限，23/24年度玉米年終庫(kù)存上調(diào)至3.14億噸。今年巴西玉米產(chǎn)量上調(diào)200萬(wàn)至1.37億噸，出口量上調(diào)100萬(wàn)至5700萬(wàn)噸。USDA將烏克蘭玉米產(chǎn)量上調(diào)50萬(wàn)至2800萬(wàn)噸，去年為2700萬(wàn)噸，但出口量維持在1950萬(wàn)噸，去年為2800萬(wàn)噸。

綜合來(lái)看，外盤(pán)短期驅(qū)動(dòng)不足、估值也許仍有小幅下探空間，建議觀望。

國(guó)內(nèi)玉米大概率增產(chǎn)，下游采購(gòu)意愿謹(jǐn)慎

在供給端，今年雨水條件比較好，雖然部分地區(qū)光溫條件略有瑕疵，但國(guó)內(nèi)整體年景大概率確定性豐產(chǎn)，預(yù)計(jì)全國(guó)單產(chǎn)提高超5%、產(chǎn)量增幅接近10%，產(chǎn)量增加2000-2500萬(wàn)噸左右。東北地區(qū)的遼寧及蒙東、華北地區(qū)的河南單產(chǎn)增幅較為明顯。

在需求端，下游養(yǎng)殖企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)意愿仍然謹(jǐn)慎，結(jié)構(gòu)上更多選擇增加麥芽、普麥、進(jìn)口代替品等。飼料企業(yè)多維持安全庫(kù)存，剛性采購(gòu)為主。隨著新玉米上市時(shí)間臨近，企業(yè)在保證安全庫(kù)存的情況多有意識(shí)控制采購(gòu)節(jié)奏，為新玉米建庫(kù)做準(zhǔn)備。

玉米淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)大幅下滑，國(guó)慶節(jié)后玉米淀粉庫(kù)存不增反降。整體來(lái)看，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)庫(kù)存壓力不高，部分企業(yè)發(fā)貨較為緊張。

總結(jié)

展望后市，預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)后價(jià)格仍將反應(yīng)季節(jié)性上市壓力，11 月合約的基差走勢(shì)更多是現(xiàn)貨向期貨靠攏，短期仍有下行壓力，但不宜過(guò)度看空。而11月份之后需要更多關(guān)注農(nóng)戶(hù)售糧節(jié)奏和下游建庫(kù)心態(tài)的博弈。此外，關(guān)注中儲(chǔ)糧入市收購(gòu)的情況，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)心態(tài)造成較大影響。

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