2024年初受南美有利降雨天氣等利空因素影響，CBOT大豆(4776, -20.00, -0.42%)主力合約大幅下挫，并觸及6月以來最低價(jià)，國內(nèi)連粕跟隨美豆期價(jià)持續(xù)走弱，截至1月10日M05報(bào)收于3144元/噸，環(huán)比上月下跌274元/噸。現(xiàn)貨方面，除跟隨盤面下調(diào)外，國內(nèi)自身供強(qiáng)需弱格局促使豆粕(3123, -29.00, -0.92%)現(xiàn)貨價(jià)格加速走弱，截至1月10日全國油廠豆粕出廠均價(jià)3755元/噸，環(huán)比上月下跌258元/噸。國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨雙雙大跌，市場焦點(diǎn)在于美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布的2024年首份供需報(bào)告，報(bào)告能否對當(dāng)下弱勢行情形成轉(zhuǎn)折，以下結(jié)合國內(nèi)外市場情況簡要分析：

美國壓榨利潤下降，出口需求減少

此前，CBOT大豆表現(xiàn)相對抗跌，一方面美國國內(nèi)需求良好，大豆壓榨利潤較高，2023年11月美國大豆壓榨量連續(xù)第二個(gè)月突破2億蒲大關(guān)，這也是歷史上首次。另一方面，得益于良好的出口需求，其中主要源于中國進(jìn)行了大量政策性購買，本年度美國大豆出口檢驗(yàn)總量累計(jì)達(dá)到2394.56萬噸，其中對中國出口檢驗(yàn)量占比58.07%。

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報(bào)顯示，截至1月5日當(dāng)周美國大豆壓榨利潤環(huán)比前一周下降23.47%，較去年同期下降47.46%。美國壓榨利潤的逐步下降，美國大豆壓榨量也隨之減少，10月份美國大豆壓榨量為歷史最高值，11月份環(huán)比下降0.65%，美國國內(nèi)的需求下降，這也意味著美國大豆的消費(fèi)將更多的依賴于出口。然而，近期美國大豆整體出口表現(xiàn)也不盡人意，截至12月28日當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度大豆出口銷售凈增20.16萬噸，較之前一周減少80%,較前四周均值減少85%。不僅如此，截至1月5日當(dāng)周，美國大豆對華出口檢疫裝船27.85萬噸，環(huán)比前一周減少40.89%。隨著中國大量采購的結(jié)束，美國大豆出口也逐步減少，疊加美國大豆壓榨利潤下降，CBOT大豆期價(jià)或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。

國內(nèi)豆粕庫存攀升，市場成交清淡

近期國內(nèi)豆粕市場期現(xiàn)貨價(jià)格雙雙下跌，主要因國內(nèi)豆粕供應(yīng)充足，而需求表現(xiàn)疲軟，供強(qiáng)需弱格局延續(xù)，豆粕價(jià)格承壓運(yùn)行。截至1月5日當(dāng)周，全國大豆庫存638.69萬噸，環(huán)比前一周增幅4.36%，同比去年增幅58.49%；豆粕庫存97.25萬噸，環(huán)比前一周增加4.5%，同比去年增加61.41%。國內(nèi)大豆、豆粕庫存繼續(xù)攀升，但下游飼料企業(yè)采購意愿較差，市場成交清淡，截至1月5日當(dāng)周共成交35.34萬噸，環(huán)比前一周減少62.26%。下游買漲不買跌，市場提貨一般，整體維持剛需補(bǔ)庫，飼料企業(yè)豆粕物理庫存天數(shù)7.27天，較去年同期減少29.44%，基本已經(jīng)達(dá)到極限。不僅如此，據(jù)了解，1月份國內(nèi)飼料產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比前一月繼續(xù)下降10%。雖然月底下游將進(jìn)行春節(jié)備貨，但當(dāng)下豆粕高庫存情況下，對于國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或影響甚微。

南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期拖累美豆，等待供需報(bào)告提供指引

1月12日美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布2024年首份供需報(bào)告，報(bào)告將對2023年美國大豆最終定產(chǎn)，這通常也是對美國大豆產(chǎn)量做最后一次修正，在12月單產(chǎn)和產(chǎn)量不變的情況下，報(bào)告對美豆定產(chǎn)或也將無太大變化；在壓榨上調(diào)，出口下調(diào)情況下，對美國期末庫存或小幅下調(diào)，市場預(yù)估均值2.43億蒲式耳；更為重要的是報(bào)告對南美大豆產(chǎn)量的調(diào)整，市場預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量由1.61下調(diào)至1.5626億蒲式耳，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估由4800上調(diào)至5000萬噸，南美大豆在經(jīng)歷播種初期的持續(xù)干旱以及年底的降雨回歸，從整體來看南美大豆豐產(chǎn)已成定局，1月供需報(bào)告整體預(yù)估表現(xiàn)中性偏空。

展望后市

在全球大豆供強(qiáng)需弱格局下，CBOT大豆期價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，短期看1200美分/蒲一線能否站穩(wěn)。國內(nèi)油廠目前壓榨仍是前期高成本的進(jìn)口大豆，整體表現(xiàn)虧損，下游采購意愿差，國內(nèi)油廠豆粕庫存較高，不少地區(qū)出現(xiàn)脹庫停機(jī)，油廠將高成本大豆推后壓榨，2-3月國內(nèi)或?qū)⒐┬鑳扇酰?月份后隨著南美大豆豐產(chǎn)上市，升貼水將會下調(diào)從而降低進(jìn)口成本，再無明顯利多題材驅(qū)動(dòng)下，豆粕價(jià)格也將隨之走弱。

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