近期國內(nèi)生豬價格加速探底，價格跌破10元/公斤關(guān)口，報9.33元/公斤。

截至3月30日，豬價年內(nèi)跌幅擴大至約24%，當前水平已跌至2009、2014、2018年多輪豬周期的歷史底部區(qū)間。生豬期貨各合約接連刷新上市以來歷史最低點，亦反映市場對二季度豬價的悲觀情緒。

關(guān)于豬周期，過去兩年市場已多次出現(xiàn) “底部已至”的討論，最終都被持續(xù)下跌的豬價證偽。而今年一季度豬價持續(xù)深跌，全行業(yè)養(yǎng)殖虧損不斷加劇，疊加高盛、摩根士丹利、瑞銀等外資機構(gòu)對生豬產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度大幅提升，再次讓本輪豬周期能否迎來真正的底部反轉(zhuǎn)，成為生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游、資本市場共同聚焦的核心議題。

不過，業(yè)內(nèi)認為，本輪豬周期能否走出低迷、實現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，核心并不在于價格跌至何種低位，而在于行業(yè)產(chǎn)能去化能否實質(zhì)性落地，最終推動供需格局實現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。

豬價持續(xù)探底，全行業(yè)虧損加劇

2026年以來，國內(nèi)生豬行業(yè)經(jīng)營壓力顯著加劇，全行業(yè)虧損持續(xù)擴大。開年以來，國內(nèi)生豬價格便呈現(xiàn) “先揚后抑、持續(xù)探底”的走勢，春節(jié)后更是進入加速下跌通道，“旺季不旺、淡季更淡”成為當前生豬市場最鮮明的特征。

據(jù)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)及涌益咨詢披露，3月30日全國外三元生豬均價最低跌至9.33元/公斤，不僅徹底擊穿10元/公斤的市場心理關(guān)口，續(xù)創(chuàng)下2019年以來的七年新低，亦跌破2018年二季度9.92元/公斤的近十年歷史最低價，全面觸達過往四輪豬周期的底部價格區(qū)間。

期貨市場同步走弱，生豬期貨主力 LH2605 合約在上周五最低觸及9815元/噸，再度刷新該品種上市以來的歷史最低紀錄，盤面價格充分反映出市場對短期豬價走勢的悲觀預(yù)期。

豬價的持續(xù)下探，已全面擊穿全行業(yè)養(yǎng)殖成本線，虧損幅度呈加速擴大態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，生豬自繁自養(yǎng)模式已連續(xù)六周陷入虧損，最新單頭虧損額已擴大至344元，部分監(jiān)測時段頭均虧損突破400元，外購仔豬育肥模式單頭虧損更是超過500元。

當前行業(yè)平均綜合養(yǎng)殖成本約13-14元/公斤，豬價較成本線倒掛幅度最高接近4元/公斤，即便是行業(yè)內(nèi)公認成本控制能力領(lǐng)先的頭部養(yǎng)殖企業(yè)，也難以擺脫虧損局面。

牧原股份近日在機構(gòu)調(diào)研中表示，公司2025年平均養(yǎng)殖成本降至12元/公斤左右，同比降幅達2元/公斤。然而按照當前豬價測算，牧原股份的成本與現(xiàn)貨價格全面倒掛，每公斤豬肉虧損約2元。

豬價持續(xù)下跌的同時，玉米、豆粕等主要飼料原料價格仍維持高位震蕩，成本端的剛性支撐并未隨豬價同步下行，成本紅利的釋放速度遠不及豬價下跌的速度，進一步放大了養(yǎng)殖行業(yè)的單位虧損額度，不僅快速消耗著養(yǎng)殖主體的現(xiàn)金流，更持續(xù)考驗著全行業(yè)的抗風險能力。

低迷的市場行情直接傳導(dǎo)至上市豬企的經(jīng)營端，行業(yè)一季度業(yè)績已全面承壓。據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計，2026年1-2月，國內(nèi)19家上市豬企累計出欄生豬3043萬頭，同比增長9.9%，行業(yè)普遍呈現(xiàn) “量增價跌”的經(jīng)營格局。頭部企業(yè)中，牧原股份（002714.SZ）前兩月累計出欄量達1161.2萬頭，1月、2月銷售收入同比分別下滑11.93%、23.98%；溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）銷售收入均出現(xiàn)不同程度的同比下滑，其中溫氏股份2月銷售收入創(chuàng)下2025年以來同期最低值。

進入3月后，豬價累計跌幅已達11.4%，持續(xù)低于11元/公斤的價格水平，這意味著上市豬企單季度虧損已成定局，3月行情將進一步拖累一季度全行業(yè)業(yè)績。

虧損倒逼產(chǎn)能去化提速，底部反轉(zhuǎn)預(yù)期升溫

豬周期反轉(zhuǎn)的核心邏輯，從來都不在于價格跌得多深，而在于價格大跌后能否推動產(chǎn)能加速去化，直至供需格局出現(xiàn)實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。

這也是過去兩年市場多次出現(xiàn)底部討論，卻始終未能迎來真正反轉(zhuǎn)的核心原因——行業(yè)產(chǎn)能去化的節(jié)奏與幅度始終不及市場預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年全國能繁母豬產(chǎn)能累計去化幅度僅為 2%，且去化動作主要集中在四季度，同時行業(yè)生產(chǎn)效率的提升，還進一步抵消了部分產(chǎn)能去化的實際效果，供給寬松的基本面始終未能得到根本性改變，市場也因此多次陷入 “底部預(yù)期落空”的循環(huán)。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，3月豬價的快速下跌，是供給過剩、需求疲軟與市場情緒三者共振的結(jié)果。

供給端，2025 年末全國能繁母豬存欄量仍達3961萬頭，略超農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設(shè)定的3900萬頭正常保有量上限；疊加行業(yè)生產(chǎn)效率指標持續(xù)提升，即便母豬存欄量不變，商品豬實際出欄量也在增加，高產(chǎn)能的持續(xù)傳導(dǎo)形成了剛性供給壓力。同時，當前行業(yè)生豬出欄均重仍處于近五年同期最高水平，進一步放大了市場實際供應(yīng)量。

需求端，春節(jié)后豬肉消費進入傳統(tǒng)淡季，終端消費較節(jié)前下滑 15%-20%，屠宰企業(yè)終端走貨持續(xù)放緩，市場缺乏需求端的有效支撐。情緒端，市場悲觀預(yù)期形成負向循環(huán)，養(yǎng)殖戶補欄、壓欄意愿低迷，二次育肥入場積極性降至冰點，屠宰企業(yè)也無主動建庫意愿，各類市場主體的保守操作進一步加劇了豬價的下跌幅度。

超跌的豬價，推升了市場對產(chǎn)能加速去化的預(yù)期；與此同時，豬價站在歷史級底部區(qū)間，業(yè)內(nèi)關(guān)于周期底部的討論也持續(xù)升溫。

高盛、摩根士丹利、瑞銀等外資機構(gòu)集體將目光投向國內(nèi)生豬市場，密集探討中國生豬市場的近期動態(tài)與發(fā)展前景，多家外資機構(gòu)明確表示本輪豬周期 “底部已現(xiàn)”，高度關(guān)注周期拐點的演繹進程。

外資機構(gòu)對生豬產(chǎn)業(yè)的集中關(guān)注，并非單純聚焦于價格超跌本身，更多是基于對豬周期底層運行邏輯的認可 ——深度虧損必然帶來產(chǎn)能被動出清，而產(chǎn)能出清最終將推動供需格局逆轉(zhuǎn)。

瑞銀集團（UBS）近日發(fā)布研報指出，約10元/公斤的豬價大概率處于或接近本輪周期底部，預(yù)計2026年下半年豬價將迎來反彈，核心支撐來自消費的逐步復(fù)蘇，以及二次育肥、屠宰企業(yè)建庫情緒的好轉(zhuǎn)。鑒于當前行業(yè)虧損的嚴重程度，預(yù)計2026年3月起母豬產(chǎn)能去化將加速，并有望逐步向供需均衡水平靠攏。不過，由于市場供應(yīng)仍較為充足，年內(nèi)豬價的上行空間將受到明顯限制。

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