近日，國內生豬市場出現(xiàn)了一個值得關注的現(xiàn)象：生豬期貨主力合約持續(xù)下跌，現(xiàn)貨豬價跌至歷史低位，而A股豬肉板塊卻逆勢走強。

4月7日，生豬期貨主力合約收報9210元/噸，創(chuàng)上市以來新低。農業(yè)農村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月第4周全國生豬均價跌至10.68元/公斤，部分地區(qū)甚至跌破10元/公斤，創(chuàng)下8年來新低。與此同時，A股豬肉板塊卻大漲，華統(tǒng)股份、巨星農牧等生豬養(yǎng)殖股表現(xiàn)亮眼。

期貨日報記者從采訪中了解到，出現(xiàn)這種“期股背離”現(xiàn)象的主要原因是期貨市場和股票市場交易驅動的時間周期和交易邏輯不同。

“期貨定價現(xiàn)貨、股票定價預期。”中信建投期貨養(yǎng)殖板塊研究員鄧昊然解釋說，生豬期貨價格下跌尤其是近月合約下跌，反映了市場對短期供需格局并不看好，期貨價格充分計價了當下的供應過剩壓力。而A股豬肉板塊上漲則是資金提前博弈周期反轉，豬價越低、行業(yè)虧損越嚴重，意味著中小養(yǎng)殖戶現(xiàn)金流壓力加劇，能繁母豬去化速度有望加快，供應收縮拐點可能提前到來。

廣發(fā)期貨研究所農產品研究員朱迪表示，當前生豬現(xiàn)貨價格已在底部區(qū)間持續(xù)運行較長時間，豬周期得到了相對充分的驗證，后續(xù)無論豬周期底部持續(xù)時間長短，行業(yè)勢必迎來產能出清，發(fā)展前景向好。因此，從股票投資邏輯出發(fā)，在行業(yè)周期底部更適合進行價值投資。

此外，鄧昊然表示，在A股熱點板塊波動加大的背景下，豬肉板塊估值處于歷史低位，具備較強的安全邊際與防御屬性，而資金從高估值板塊向低估值板塊輪動，則進一步推動豬肉股逆勢走強，最終形成“期股背離”現(xiàn)象。

自2022年第六輪豬周期開啟以來，豬價經歷了漫長的“磨底期”。在格林大華期貨農產品研究員張曉君看來，本輪豬周期何時迎來拐點，取決于養(yǎng)殖端去產能的實際進程。

“目前，養(yǎng)殖端虧損的時間及深度都不足以驅動其進入實質性去產能階段?！睆垥跃f，當前，淘汰母豬與生豬的比值仍在0.8以上；屠宰場母豬大多仍為正常淘汰的一、二胎母豬，尚未出現(xiàn)大量懷孕母豬；企業(yè)現(xiàn)金流逐漸趨緊，但未出現(xiàn)大規(guī)模拋售現(xiàn)象。因此，當前去產能進程雖然已經開啟，但養(yǎng)殖端暫未進入實質性去產能階段，暫時看不到明確的豬周期拐點。

據(jù)朱迪介紹，從以往的發(fā)展規(guī)律來看，春節(jié)假期后往往是生豬價格觸底的關鍵節(jié)點。近期的市場數(shù)據(jù)顯示，二元母豬銷售價格快速下跌，直觀反映出市場補欄情緒低迷的現(xiàn)狀。在行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，產能出清節(jié)奏大概率會加快。

值得注意的是，國家產能調控的目標也在持續(xù)收緊——2025年全國能繁母豬正常保有量從4038萬頭調減至3950萬頭，2026年則進一步下調至3650萬頭。

“從去產能節(jié)奏來看，政策已從‘柔性引導’轉向‘剛性約束’，年度生產備案要求頭部企業(yè)按統(tǒng)一口徑報備產能計劃、接受動態(tài)監(jiān)督，未達標將面臨信貸收緊等約束，配合能繁母豬存欄目標連續(xù)下調，政策調控加碼疊加全行業(yè)虧損，2026年產能去化節(jié)奏預計將明顯提速。”鄧昊然說。

在張曉君看來，近年來母豬生產效率持續(xù)提升，能繁母豬正常保有量下降符合市場規(guī)律。從市場調研情況來看，前期沒有母豬存欄的外購仔豬育肥企業(yè)等市場主體對2027年豬價的預期較為樂觀，導致今年年中有補欄計劃。基于此，實質產能去化的節(jié)奏可能較市場預期延后。

朱迪則表示，無論大型企業(yè)還是中小養(yǎng)殖主體，前期投入的沉沒成本均處于較高水平，因此行業(yè)短期內難以出現(xiàn)主動去產能的行為，仍需等待行業(yè)虧損持續(xù)放大，才能形成有效的產能去化動力。

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