第一部分：概述

??2023年上半年度國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格整體呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢(shì)，年初因美國(guó)大豆偏緊庫(kù)存格局疊加南美阿根廷大豆減產(chǎn)后，CBOT大豆價(jià)格居高不下，期間一度創(chuàng)出歷史新高；3月受需求疲軟拖累，以及南美巴西豐產(chǎn)預(yù)期使得美豆帶動(dòng)連粕持續(xù)走跌，豆粕現(xiàn)貨跌幅超過(guò)預(yù)期；進(jìn)入4月后受到大豆到港通關(guān)政策調(diào)整的影響，國(guó)內(nèi)豆粕表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，上半年國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)時(shí)間徘徊在4000元/噸之上。

??第二部分：2023年上半年市場(chǎng)回顧

??一、價(jià)格走勢(shì)回顧

??1.國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析

??今年上半年國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，截止到6月30日油廠主流價(jià)格在3920-4210元/噸，較去年底下跌630-760元/噸。一季度美豆開(kāi)始高位回落，受累于對(duì)大宗商品需求的擔(dān)憂，疊加原油價(jià)格急跌的溢出效應(yīng)，而巴西作物豐產(chǎn)也對(duì)美豆帶來(lái)一定的壓力。年初USDA供需報(bào)告發(fā)布后，美豆價(jià)格維持區(qū)間震蕩。年初國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供需矛盾較為突出：供應(yīng)方面，阿根廷天氣擔(dān)憂，增加其產(chǎn)量的不確定性，全球需求擔(dān)憂對(duì)出口的影響仍在持續(xù)。國(guó)內(nèi)連粕短期跟隨美豆下行走勢(shì)，年初因春節(jié)前兩周油廠保持高位開(kāi)機(jī)水平，工廠累庫(kù)加速，需求方面表現(xiàn)疲軟，中下游買(mǎi)興積極性不足，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較為明顯下調(diào)。因巴西大豆收獲進(jìn)度偏慢，將影響國(guó)內(nèi)2-3月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港。月中豆粕出現(xiàn)成交放量，日度成交量破100萬(wàn)噸，現(xiàn)貨基差均有大量成交，由于當(dāng)時(shí)油廠榨利轉(zhuǎn)好，油廠催促下游企業(yè)買(mǎi)貨，使得成交放量。但由于下游企業(yè)需求提前被釋放，一季度末整體豆粕成交較為冷清，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率處于較低水平，現(xiàn)貨價(jià)格疲軟走貨不暢，下游需求采購(gòu)積極性較差，現(xiàn)貨價(jià)格一跌再跌。

??第二季度國(guó)內(nèi)方面開(kāi)始回歸基本面運(yùn)行，油廠開(kāi)機(jī)率回升，豆粕供應(yīng)較為充足，油廠后期大豆到港節(jié)奏受到關(guān)注，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性有所提高。部分油廠仍受大豆通關(guān)受阻影響情況有所恢復(fù)，油廠開(kāi)機(jī)率緩慢提升，隨著大豆、豆粕供應(yīng)增加，市場(chǎng)緊張氛圍或?qū)⒌玫骄徑?。隨著五一備貨開(kāi)啟，下游采購(gòu)補(bǔ)貨表現(xiàn)較為積極，油廠豆粕累庫(kù)速度一度放緩，部分地區(qū)油廠停機(jī)再度增加，現(xiàn)貨價(jià)格迎來(lái)一波小漲。接近年中隨著南方大豆正常通關(guān)放行，南方大豆開(kāi)始領(lǐng)跌，北方大豆通關(guān)仍未完全解決疊加部分地區(qū)停機(jī)檢修，開(kāi)機(jī)依舊維持較低水平，整體價(jià)格較為穩(wěn)定。中國(guó)飼料市場(chǎng)中廉價(jià)小麥正大量取代玉米，抑制玉米和豆粕消費(fèi)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)后期主要飼料產(chǎn)品價(jià)格將延續(xù)下跌趨勢(shì)，5-7月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆將大量到港，油廠開(kāi)機(jī)率增加，擔(dān)憂未來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充足，市場(chǎng)看跌情緒較濃價(jià)格出現(xiàn)明顯松動(dòng)。此時(shí)大豆供應(yīng)增加，油廠壓榨開(kāi)啟，現(xiàn)貨價(jià)格整體延續(xù)高位回落走勢(shì)，隨著油廠開(kāi)機(jī)率逐步回升，給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)更大的壓力，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格雖然跌勢(shì)放緩但整體難改上半年震蕩走跌的格局。

??2.國(guó)際價(jià)格走勢(shì)分析

??回顧2023年上半年美豆走勢(shì)，整體可以分為三階段，第一階段是1月份至3月底美豆整體維持1450-1500美分/蒲震蕩偏弱運(yùn)行；第二階段是4月中上旬至5月底的快速下跌，盤(pán)中跌破1300美分/蒲；第三階段是6月份美豆在天氣市炒作背景下的波動(dòng)加劇。具體來(lái)看，美豆一季度基本是圍繞南美產(chǎn)量及天氣來(lái)展開(kāi)，年初巴西豐產(chǎn)一直籠罩市場(chǎng)令美豆承壓運(yùn)行，但是伴隨著阿根廷干旱天氣的影響，阿根廷的減產(chǎn)消息令美豆又有所反復(fù)，3月份美國(guó)USDA供需報(bào)告雖下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)估至3300萬(wàn)噸，但同時(shí)上調(diào)了巴西產(chǎn)量預(yù)估至1.55億噸，美豆一季度整體震蕩下跌走勢(shì)；而進(jìn)入二季度后，美豆整體先抑后揚(yáng)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)由南美轉(zhuǎn)向北美；3月底美國(guó)季度種植面積報(bào)告發(fā)布，23/24年度大豆種植面積初步預(yù)估在8751萬(wàn)英畝，USDA報(bào)告中阿根廷產(chǎn)量雖然預(yù)估繼續(xù)下調(diào)，但因巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)，巴西豐產(chǎn)格局再次奠定，巴西貼水在此時(shí)期一度跌到負(fù)值，加上龐大的出口數(shù)據(jù)施壓，奠定了CBOT大豆期價(jià)重心下移的基調(diào)，包括5月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示2023/24年度全球大豆預(yù)計(jì)高達(dá)4.1億噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將回升至1.22億噸后，今年美豆的播種進(jìn)度一直加快，美國(guó)預(yù)計(jì)豐產(chǎn)格局也令美豆在此階段出現(xiàn)快速下跌的局面；進(jìn)入6月，美豆因天氣炒作出現(xiàn)大幅波動(dòng)，月初美豆單邊上漲，因美豆主產(chǎn)區(qū)干旱天氣炒作開(kāi)啟，天氣升水助推美豆一路上漲，疊加多頭基金的涌入；月中又因美豆主產(chǎn)區(qū)迎來(lái)有利降水，盤(pán)面回吐此前天氣升水，CBOT大豆期價(jià)出現(xiàn)快速回落；月底美豆出現(xiàn)大幅拉升，USDA六月月種植面積報(bào)告顯示，美豆新作面積由三月份的8750萬(wàn)英畝下調(diào)了400萬(wàn)英畝至8350萬(wàn)英畝，低于此前市場(chǎng)預(yù)估的8767.3萬(wàn)英畝；報(bào)告超預(yù)期利多之下美豆單日上漲逾6%，美豆由此進(jìn)入震蕩偏強(qiáng)格局。

??3.成本利潤(rùn)分析

??據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年受助于南美巴西大豆豐產(chǎn)，貼水價(jià)格走低，進(jìn)口大豆成本較年初下調(diào)明顯。但整體來(lái)說(shuō)因北美在年初基本維持300左右的高貼水價(jià)格情況下，雖年中貼水有所下調(diào)，但上半年匯率一路走高的情況下，當(dāng)前進(jìn)口大豆成本依舊處于較高水平。截至2023年6月30日，美西10月大豆船期進(jìn)口完稅價(jià)為4481元/噸，巴西2-5月進(jìn)口大豆完稅價(jià)為3851-3997元/噸，較上半年4854-5006元/噸下調(diào)1000元/噸左右。2023年巴西2-5月貼水價(jià)格下調(diào)明顯，截至6月30日，巴西2-5月貼水價(jià)格為30-70美分，較上半年160-210美分下調(diào)130-140美分。

??具體來(lái)看，1月受助于貼水價(jià)格下調(diào)，遠(yuǎn)月船期對(duì)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)上調(diào)90-183元/噸。2月貼水價(jià)格雖繼續(xù)下跌，但由于匯率走高使得進(jìn)口成本抬升疊加國(guó)內(nèi)連盤(pán)受供需雙弱影響弱于外盤(pán)，2月遠(yuǎn)月船期對(duì)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)下調(diào)38-93元/噸。3月隨著巴西大豆逐漸上市，巴西貼水價(jià)格下調(diào)明顯，3月遠(yuǎn)月船期對(duì)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)上調(diào)52-100元/噸。4月在既定的巴西豐產(chǎn)現(xiàn)實(shí)下，貼水價(jià)格跌至歷史新低水平，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本下行明顯。此外受檢疫證書(shū)影響大豆通關(guān)放行，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊缺情況下，連盤(pán)大幅提振且明顯強(qiáng)于外盤(pán)，4月遠(yuǎn)月船期對(duì)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)上調(diào)18-194元/噸。5月隨著巴西賣(mài)壓的逐漸釋放，巴西貼水止降回升，美灣貼水則在巴西大量擠占出口市場(chǎng)情況下繼續(xù)下調(diào)。本月巴西美灣盤(pán)面壓榨利潤(rùn)有所分化，巴西遠(yuǎn)月船期對(duì)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)下調(diào)78-146元/噸，美灣則上調(diào)43-58元/噸。6月貼水價(jià)格小幅下跌，但人民幣匯率繼續(xù)走高，使得大豆進(jìn)口成本大幅抬升，貼水下調(diào)幅度不及匯率漲幅，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月船期對(duì)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)縮窄4-100元/噸。

??二、基本面情況回顧

??1.供應(yīng)格局及變化趨勢(shì)分析

??截止到6月22日，美國(guó)2022/23年度上半年度累計(jì)出口大豆4909.79萬(wàn)噸，較去年同期下降5.08%；USDA在最新的6月供需報(bào)告中預(yù)計(jì)2022/23年度出口5443萬(wàn)噸，目前完成進(jìn)度為90.20%。

??巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(ANEC)稱(chēng)，2022年6月巴西大豆出口量可能達(dá)到1420萬(wàn)噸，低于一周前預(yù)估的1430萬(wàn)噸，去年6月的出口量為994.7萬(wàn)噸。如果預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，今年頭6個(gè)月的大豆出口量為6545.1萬(wàn)噸，比去年同期的5512.9萬(wàn)噸增加18.7%。

??ANCE的數(shù)據(jù)顯示，今年1月巴西大豆出口量為94.4萬(wàn)噸，去年1月228.2萬(wàn)噸。2月出口量為755.5萬(wàn)噸，去年同期911萬(wàn)噸;3月出口量為1442.3萬(wàn)噸，去年同期1216萬(wàn)噸;4月出口量為1396.3萬(wàn)噸，去年同期1136.2萬(wàn)噸；5月出口量1436.6萬(wàn)噸，去年同期為1026.8萬(wàn)噸。Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到6月29日，巴西各港口大豆對(duì)華排船計(jì)劃總量為544萬(wàn)噸。發(fā)船方面，截止到6月29日，6月份以來(lái)巴西港口對(duì)中國(guó)已發(fā)船總量為938萬(wàn)噸。

??2023年5月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為1202萬(wàn)噸，比去年同期增加236萬(wàn)噸，同比增幅24%；比4月進(jìn)口量增加476萬(wàn)噸，環(huán)比增幅為65%。此外，2023年1-5月份進(jìn)口大豆累計(jì)4230.6萬(wàn)噸，同比增加426萬(wàn)噸，增幅11%；進(jìn)口均價(jià)4469元/噸，同比漲幅9.7%。此外，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)各港口到船預(yù)估初步統(tǒng)計(jì)，2023年7月國(guó)內(nèi)港口到港總計(jì)1100萬(wàn)噸，8月810萬(wàn)噸，9月750萬(wàn)噸。7月份國(guó)內(nèi)主要地區(qū)123家油廠大豆到港預(yù)估142船，共計(jì)約923萬(wàn)噸。（本月船重按6.5萬(wàn)噸計(jì)）。綜上，中國(guó)大豆進(jìn)口量在一季度相對(duì)較低，在二季度進(jìn)口量明顯回升。由于中國(guó)市場(chǎng)上的豆粕壓榨主要以進(jìn)口大豆為主，這也一定程度影響到國(guó)內(nèi)豆粕的價(jià)格及需求。

??Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止6月30日，6月份以來(lái)巴西港口對(duì)中國(guó)已發(fā)船總量為962.5萬(wàn)噸，較2023年5月減少2.66萬(wàn)噸，較去年6月份增加321.99萬(wàn)噸。阿根廷主要港口（含烏拉圭東岸港口）6月大豆對(duì)中國(guó)發(fā)船18.33萬(wàn)噸，較5月份減少66.49萬(wàn)噸，較去年同期減少31.01萬(wàn)噸。

??2.消費(fèi)及變化趨勢(shì)分析

??2023年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)豆粕市場(chǎng)成交不錯(cuò)，共成交2421.135萬(wàn)噸，月均成交403.52萬(wàn)噸，同比增加687.0萬(wàn)噸，增幅39.62%；分月度來(lái)看，2023年第一季度，市場(chǎng)需求疲軟，豆粕成交平淡；在第二季度4月份過(guò)后成交變好，4月前三周大豆受海關(guān)檢驗(yàn)情況影響，豆粕庫(kù)存也由升轉(zhuǎn)為降，供應(yīng)局面緊張，連粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅上調(diào)。但在4月最后一周，隨著油廠大豆通關(guān)陸續(xù)恢復(fù)，豆粕價(jià)格開(kāi)始下行，下游企業(yè)心態(tài)改變，買(mǎi)貨積極性提高；在5-6月份亦成交不錯(cuò)，其中6月成交最好，主要以現(xiàn)貨8-9月和10-1月基差成交為主，整體上半年原料價(jià)格較高，下游企業(yè)隨采隨用為主，但隨著巴西大豆收割進(jìn)度完成，下半年的市場(chǎng)中心轉(zhuǎn)向美國(guó)大豆，同時(shí)北半球今年恰逢厄爾尼諾天氣，天氣炒作下豆粕期價(jià)易漲難跌，中下游逢低進(jìn)補(bǔ)手頭頭寸。

??整體2023年上半年提貨情況比較平穩(wěn)，周度平均保持在70萬(wàn)上下的提貨水平，主要波動(dòng)是受?chē)?guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)水平、以及中下游需求影響，其中像2月（新年附近）和4月（因海關(guān)檢疫大豆影響）整體開(kāi)機(jī)水平偏低，同時(shí)上半年需求較弱，整體下游養(yǎng)殖端這塊的利潤(rùn)一直不見(jiàn)回升，但隨著大豆到港增加，油廠開(kāi)工率的恢復(fù)，提貨水平亦有恢復(fù)。

??2023上半年全國(guó)白羽肉雞價(jià)格快速上漲后震蕩下滑，期間一度創(chuàng)下近四年價(jià)格新高。上半年全國(guó)白羽肉雞棚前均價(jià)為4.71元/斤，環(huán)比漲幅11.08%，同比漲幅4.43%。一季度，春節(jié)前新冠解封造成屠宰端供過(guò)于求和毛雞價(jià)格大幅下滑，養(yǎng)殖端虧損嚴(yán)重，上雞信心不足，進(jìn)而導(dǎo)致春節(jié)后各產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)了明顯的雞源不足問(wèn)題，后續(xù)又與斷檔期相連，供應(yīng)端強(qiáng)力支撐下，毛雞價(jià)格一路推漲至高位；二季度，在4月2日創(chuàng)下5.30元/斤的近四年價(jià)格新高之后，開(kāi)始一路高點(diǎn)回撤；總體來(lái)看，二季度的白羽肉雞價(jià)格在出苗量和出欄量趨于正常之后，開(kāi)始受雞肉消費(fèi)端的主導(dǎo)；產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，出貨低迷，庫(kù)存持續(xù)偏高，毛雞受產(chǎn)品需求面的強(qiáng)勢(shì)利空，價(jià)格震蕩下滑。并且進(jìn)入6月份開(kāi)始，持續(xù)的震蕩走低導(dǎo)致毛雞價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始低于去年同期。

??2023年開(kāi)年，雞蛋市場(chǎng)走勢(shì)與往年一致，但開(kāi)市價(jià)格超出市場(chǎng)預(yù)期，開(kāi)市價(jià)格屬于跌幅較小的年份，2023年主產(chǎn)區(qū)開(kāi)市均價(jià)為4.35元/斤，較節(jié)前下跌0.51元/斤，跌幅10.49%。從趨勢(shì)上來(lái)看，上半年蛋價(jià)波動(dòng)幅度相對(duì)緩和，但較年初下跌幅度偏大，截至6月30日，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)為3.86元/斤，較年初下跌了15.72%。

??1-2月份蛋價(jià)呈先漲后跌的趨勢(shì)。1月隨著外出人員務(wù)工返鄉(xiāng)，內(nèi)銷(xiāo)需求好轉(zhuǎn)，加之受春節(jié)備貨提振，蛋價(jià)逐步上行，隨后隨著企業(yè)放假，市場(chǎng)進(jìn)入休市狀態(tài)，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存開(kāi)始增加，蛋價(jià)震蕩下行；2月處需求淡季，家庭儲(chǔ)備尚未消化完，同時(shí)食品企業(yè)訂單也相對(duì)有限，蛋價(jià)震蕩走弱；3月市場(chǎng)交投有所升溫，蛋價(jià)逐步抬升，但是隨著蛋價(jià)漲至階段性高位，終端開(kāi)始出現(xiàn)抵觸高價(jià)心理，蛋價(jià)弱勢(shì)下調(diào)，同時(shí)業(yè)內(nèi)對(duì)后市預(yù)期降低；4月雖有清明節(jié)日提振，但提振力度相對(duì)有限，蛋價(jià)多是震蕩偏弱；5月份“五一”期間消化尚可，下游補(bǔ)貨拉動(dòng)蛋價(jià)小幅上漲，但隨著下游補(bǔ)貨的結(jié)束，市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)淡，加之各地氣溫回升，貿(mào)易環(huán)節(jié)風(fēng)控意識(shí)提升，蛋價(jià)震蕩下行。進(jìn)入6月，受高溫梅雨天氣制約，雞蛋存儲(chǔ)難度加大，貿(mào)易端為降低風(fēng)險(xiǎn)控制拿貨節(jié)奏，內(nèi)銷(xiāo)外銷(xiāo)均顯弱勢(shì)，蛋價(jià)震蕩走低。

??回顧2023年上半年的豆菜粕價(jià)差走勢(shì)，一路縮窄。從1月3日的最高點(diǎn)1440元/噸一路下滑，截至7月6日豆菜粕價(jià)差縮窄至430元/噸。1-2月近期豆菜價(jià)差大幅回落，下游飼料企業(yè)菜粕替代豆粕積極性下降，短期豆粕現(xiàn)貨以震蕩為主，因此豆菜粕價(jià)差高位運(yùn)行。3-4月豆粕現(xiàn)貨大幅下跌后觸底回升，菜粕現(xiàn)貨走弱，華南地區(qū)雜粕大量到港，疊加豆菜粕性?xún)r(jià)比下滑，菜粕繼續(xù)替代空間有限。5-6月豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格受美豆提振上行，菜粕進(jìn)入水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，加之魚(yú)粉價(jià)格走高帶動(dòng)需求增加。國(guó)產(chǎn)油菜籽成為國(guó)內(nèi)供應(yīng)主力，彌補(bǔ)進(jìn)口菜籽不足，供應(yīng)整體季節(jié)性充足。菜粕處于需求旺季，需求終端采購(gòu)積極性偏高，榨企庫(kù)存偏低，對(duì)價(jià)格形成利多支撐。

??3.庫(kù)存分析

??據(jù)Mysteel對(duì)國(guó)內(nèi)主要油廠調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2023年第26周（6月24日至6月30日），全國(guó)主要油廠大豆庫(kù)存、豆粕庫(kù)存、未執(zhí)行合同均上升。

??其中大豆庫(kù)存為471.34萬(wàn)噸，較上周增加69.67萬(wàn)噸，增幅17.35%，同比去年減少74.54萬(wàn)噸，減幅13.66%；樣本點(diǎn)調(diào)整后大豆庫(kù)存為484.34萬(wàn)噸，較上周增加70.67萬(wàn)噸，增幅17.08%。今年上半年大豆庫(kù)存整體供應(yīng)不如往年，在2月初庫(kù)存大幅增加至480萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)高于歷年同期水平，此后就開(kāi)始下降，尤其是在3、4月份，由于海關(guān)通關(guān)政策影響，大量大豆滯港導(dǎo)致大豆庫(kù)存下降，最低庫(kù)存是250萬(wàn)噸，低于歷年同期。后期通關(guān)政策問(wèn)題得到緩解，大豆庫(kù)存開(kāi)始了漫長(zhǎng)的累庫(kù)之路，巴西大豆豐產(chǎn)在國(guó)內(nèi)逐步得到兌現(xiàn)，6月份我國(guó)進(jìn)口大豆基本上是由巴西滿足。6月底公布的美豆種植報(bào)告下調(diào)美豆種植面積，且主產(chǎn)區(qū)天氣干旱，后期新季大豆供應(yīng)不夠樂(lè)觀，預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存將繼續(xù)累庫(kù)；8月份將小幅下滑，9月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)將進(jìn)入減庫(kù)存通道。

??豆粕庫(kù)存為71.12萬(wàn)噸，較上周增加1.37萬(wàn)噸，增幅1.96%，同比去年減少36.32萬(wàn)噸，減幅33.8%；樣本點(diǎn)調(diào)整后豆粕庫(kù)存為76.62萬(wàn)噸，較上周增加4.67萬(wàn)噸，增幅6.49%。上半年豆粕庫(kù)存趨勢(shì)基本和大豆一致，豆粕庫(kù)存在5月中旬達(dá)到低點(diǎn)后開(kāi)始累庫(kù)，已連續(xù)上升七周，國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨連續(xù)多周在200萬(wàn)噸以上，而下游需求較差，提貨積極性不高，飼企豆粕物理庫(kù)存處水平中等偏下，再加上雜粕替代，豆粕后期累庫(kù)進(jìn)度加快。7-9月正值水產(chǎn)旺季，但是進(jìn)入暑假再加上高溫天氣，需求可能會(huì)有所抑制，預(yù)期豆粕庫(kù)存短期累庫(kù)趨不改。

??未執(zhí)行合同為322.95萬(wàn)噸，較上周增加64.37萬(wàn)噸，增幅24.89%，同比去年減少211.88萬(wàn)噸，減幅39.62%；樣本點(diǎn)調(diào)整后為326.25萬(wàn)噸；較上周增加63.57萬(wàn)噸，增幅24.2%。2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格一直偏高，在國(guó)內(nèi)下游需求較差以及高價(jià)豆粕的沖擊下，下游備貨進(jìn)度偏慢，未執(zhí)行合同一直低于歷年同期。國(guó)內(nèi)油廠8、9月份進(jìn)度買(mǎi)船進(jìn)度也偏慢，下游多隨采隨用為主，而近期250多萬(wàn)的10-1月遠(yuǎn)月基差成交也大多為貿(mào)易商購(gòu)入。在下游需求不明朗的情況下，需方采購(gòu)仍較謹(jǐn)慎。

??4.供需平衡分析

??據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，從2023年上半年的國(guó)內(nèi)豆粕供需平衡表來(lái)看，大豆供應(yīng)整體較為充足，這是由于南美主要的大豆出口國(guó)巴西增產(chǎn)明顯并且升貼水報(bào)價(jià)較為優(yōu)惠，所以2023年上半年我國(guó)增加了大豆進(jìn)口量。從一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，油廠開(kāi)機(jī)率對(duì)比二季度偏低的主要原因是港口大豆庫(kù)存偏低，而由于部分終端仍在消化春節(jié)前備的豆粕庫(kù)存且一季度養(yǎng)殖需求偏弱，豆粕消費(fèi)有所轉(zhuǎn)差，所以豆粕庫(kù)存維持在54-64萬(wàn)噸的較高水平。

??進(jìn)入二季度，受到港口大豆檢驗(yàn)等因素的影響，雖然4月以后大豆到港量較大但是入庫(kù)節(jié)奏紊亂，部分油廠停機(jī)或計(jì)劃?rùn)z修。同樣期末庫(kù)存波動(dòng)也較大，4-5月全國(guó)各地區(qū)油廠供應(yīng)階段性偏緊，疊加豆粕表觀消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，豆粕期末庫(kù)存在4-5月達(dá)到低點(diǎn)，至21-32萬(wàn)噸。隨著大豆港口檢驗(yàn)問(wèn)題被逐步解決，5月下旬大豆到港節(jié)奏加快，大多數(shù)地區(qū)的豆粕庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)階段，豆粕期末庫(kù)存從5月的32萬(wàn)噸升至71萬(wàn)噸，豆粕供應(yīng)逐漸寬松，現(xiàn)貨價(jià)格和基差大幅下挫。

??第三部分：2023年下半年市場(chǎng)展望

??一、供需格局展望

??1.供應(yīng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)

??展望2023年下半年豆粕供應(yīng)形勢(shì)，受目前遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)不佳的影響，油廠9-12月買(mǎi)船進(jìn)度仍較緩慢，6-9月份國(guó)內(nèi)大豆到港量呈現(xiàn)逐漸減少的態(tài)勢(shì)，10-12月份有所增加。

??今年雖然阿根廷大豆減產(chǎn)，但基數(shù)較小，在巴西大豆繼續(xù)豐產(chǎn)的形勢(shì)下，南美大豆整體實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)，但在下半年進(jìn)入美國(guó)大豆的種植季后，受厄爾尼諾氣候以及美國(guó)大豆種植面積超預(yù)期下調(diào)，使得全球大豆供應(yīng)前景再生波瀾。根據(jù)6月USDA大豆供需報(bào)告顯示：巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.63億噸，比上年度繼續(xù)增加700多萬(wàn)噸；阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4800萬(wàn)噸，但根據(jù)布交所數(shù)據(jù)顯示，阿根廷本年度共計(jì)收獲2100萬(wàn)噸大豆，比五年均值4500萬(wàn)噸減少2400萬(wàn)噸，比去年的4330萬(wàn)噸減少51.5%。平均單產(chǎn)為1.54噸/公頃，為近10年來(lái)最低單產(chǎn)，比過(guò)去五年的平均單產(chǎn)2.79噸/公頃減少45%；全球大豆產(chǎn)量410.7百萬(wàn)噸，比上年度預(yù)估的370.42百萬(wàn)噸繼續(xù)增加4028萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，如能順利實(shí)現(xiàn)，全球大豆供應(yīng)格局將逐漸走向?qū)捤伞Ｔ?月USDA大豆供需報(bào)告中，美國(guó)大豆2023/24年度產(chǎn)量預(yù)估在122.74百萬(wàn)噸，但在6月種植面積報(bào)告中，美豆種植面積較3月大幅減少400英畝，且目前美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況也不容樂(lè)觀，單產(chǎn)也顯得岌岌可危。綜上所述，下半年的大豆供應(yīng)在7-9月份仍可以在巴西大豆豐產(chǎn)背景下得以保證，但10-12月份受美豆產(chǎn)量很可能不及預(yù)期的影響，仍有不少變數(shù)。

??2.進(jìn)出口趨勢(shì)預(yù)測(cè)

??23年1-5月我國(guó)大豆進(jìn)口較去年小幅增加，增幅11%。以此展望下半年的大豆進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的大豆進(jìn)口量趨勢(shì)或?qū)⑾冉岛笊?。?jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)各港口到船預(yù)估初步統(tǒng)計(jì)，2023年7月國(guó)內(nèi)港口到港總計(jì)1100萬(wàn)噸，8月810萬(wàn)噸，9月750萬(wàn)噸。6月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的種植面積報(bào)告大幅下調(diào)了新作美豆種植面積，下半年全球大豆供應(yīng)或呈現(xiàn)偏緊格局，具體美國(guó)新作大豆的情況重點(diǎn)關(guān)注后半年USDA的月度供需報(bào)告提供指引。

??3.供需平衡展望

??展望下半年的國(guó)內(nèi)豆粕供需平衡表，隨著后續(xù)大豆到港量的增多，三季度沿海油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)維持高位，豆粕供應(yīng)預(yù)計(jì)保持較好水平。從消費(fèi)來(lái)看，三季度隨著部分區(qū)域水產(chǎn)養(yǎng)殖的開(kāi)展，豆粕的消費(fèi)或?qū)⑿》棉D(zhuǎn)，但整體來(lái)說(shuō)，下半年養(yǎng)殖行業(yè)的利潤(rùn)不佳的問(wèn)題仍需繼續(xù)關(guān)注，在下游消費(fèi)難見(jiàn)明顯提升的情況下，養(yǎng)殖行業(yè)或?qū)⑹湛s產(chǎn)能，目前對(duì)于下半年飼料消費(fèi)繼續(xù)維持偏弱的預(yù)期。結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)在7月份豆粕庫(kù)存將繼續(xù)累庫(kù)至94萬(wàn)噸，而到9月份，隨著大豆到港量的逐漸減少，油廠開(kāi)機(jī)率將有所下調(diào)，而飼料消費(fèi)預(yù)計(jì)有所回升，豆粕預(yù)計(jì)進(jìn)入去庫(kù)階段，豆粕期末庫(kù)存或?qū)⑾陆抵?0萬(wàn)噸左右的水平。從外盤(pán)消息面來(lái)看，6月底公布的美豆播種面積數(shù)據(jù)大幅下調(diào)，致使全球大豆供應(yīng)在四季度將呈現(xiàn)偏緊格局。

??二、價(jià)格行情展望

??展望2023年下半年的豆粕價(jià)格，我們認(rèn)為豆粕價(jià)格重心將整體上移，與上半年價(jià)格重心下移形成較大反差。但需要注意的是，進(jìn)入7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格突破4000元/噸大關(guān)，期價(jià)主力合約M2309于4000元/噸附近徘徊，這將導(dǎo)致下半年的豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，價(jià)格有大起大落的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)上下游企業(yè)需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

??主要原因在于，下半年的國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供給的主要來(lái)源國(guó)將從巴西轉(zhuǎn)向美國(guó)，而美國(guó)大豆新作供給前景不太樂(lè)觀，或?qū)⒗^續(xù)維持大豆供給偏緊格局。其中6月底USDA種植面積報(bào)告中預(yù)估2023/24年度美豆大豆種植面積僅8350萬(wàn)英畝，而3月底種植面積預(yù)估是8750萬(wàn)英畝，差值高達(dá)400萬(wàn)英畝，并且同比去年的種植面積也下降了4.6%。此外，由于美國(guó)大豆種植面積較之前預(yù)估大減400萬(wàn)英畝之后，疊加前期美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)降雨不足的擔(dān)憂，本年度美國(guó)大豆的產(chǎn)量甚至可能收到來(lái)自種植面積下調(diào)和單產(chǎn)下調(diào)的雙向壓力。并且就算如期實(shí)現(xiàn)創(chuàng)歷史記錄的高單產(chǎn)52蒲/英畝，2023/24年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存也大概率低于2億蒲，因此整體奠定了下半年美國(guó)大豆供給偏緊的基調(diào)。至于2023/24年度美豆大豆的需求問(wèn)題，考慮到價(jià)格上漲之后一定程度上抑制出口需求，但這一影響是較為漫長(zhǎng)和需要時(shí)間去驗(yàn)證的。而壓榨方面，由于美國(guó)國(guó)內(nèi)的大豆壓榨利潤(rùn)仍維持良好水平，對(duì)壓榨需求的抑制將不太明顯。

??具體分階段來(lái)看，7-8月份，美國(guó)大豆處于生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，通常也是天氣炒作頻發(fā)期，而今年美國(guó)大豆種植面積同比下降，未來(lái)如果一旦出現(xiàn)連續(xù)不利于美國(guó)大豆生長(zhǎng)的天氣，美國(guó)大豆價(jià)格必將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，也將帶動(dòng)豆粕價(jià)格上漲，雖然國(guó)內(nèi)豆粕短期供應(yīng)相對(duì)充足，也將助推豆粕價(jià)格走高。

??9月-10月份，隨著南美大豆出口量進(jìn)入淡季，而新季美國(guó)大豆進(jìn)入收割期，國(guó)內(nèi)大豆到港容易出現(xiàn)環(huán)比7-9月減少的情況，令油廠大豆進(jìn)入去庫(kù)存時(shí)期，豆粕供應(yīng)壓力逐步減輕，甚至出現(xiàn)偏緊的局面。需求方面，國(guó)內(nèi)受中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)備貨的帶動(dòng)，疊加下游處于養(yǎng)殖消費(fèi)較好時(shí)期，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)往往有消費(fèi)的支撐；這一時(shí)期的期價(jià)漲幅往往稍遜于現(xiàn)貨價(jià)格。

??11-12月份，CBOT大豆受累于美國(guó)大豆收割之后的出口壓力；疊加預(yù)期新季南美大豆產(chǎn)量同比回升的壓力，價(jià)格或?qū)⑾滦?。?guó)內(nèi)豆粕受此影響，價(jià)格重心料將走低。但美豆出口情況如能表現(xiàn)突出，將限制豆粕的跌幅，甚至不間斷的刺激美豆期價(jià)反彈。

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